原标题:终于上市了！一文读懂腾讯音乐的中国特色

作者/贾阳

在市场漫长的等待中，美股的冰风暴暂歇之后，腾讯音乐娱乐集团（下文简称腾讯音乐）终于走到了上市环节。

腾讯音乐娱乐于纽约时间12月12日在纽约交易所敲钟上市，定价为每股美国存托凭证（ADS)13美元，估值达213亿美元，募资总额预计为10.66亿美元。

腾讯音乐是在线音乐平台中特殊存在。

在业务模式上，它是社交驱动；在业绩表现上，盈利能力远超于其他国内外音乐平台。对于这样一个与Spotify迥然不同的在线音乐平台，美股市场发挥了极大的想象力，采用以往的类比法勾勒出了腾讯音乐。在彭博社看来，腾讯音乐是“中国的Spotify+YouTube+Facebook”。在腾讯音乐发布招股书之后，外媒曾用大篇幅讨论，“TME模式”会多大程度影响流媒体音乐巨头的业务布局。

事实上，随着在线音乐平台的崛起，全球音乐产业市场产值近年来呈现出触底反弹的趋势。在重塑音乐行业生态过程中，“不赚钱”已经成为行业无可奈何的常态，但随着腾讯音乐上市，众多在线音乐平台下一阶段的竞争焦点，或许将集中在如何开拓更多的盈利模式。

就在不久前，网易云音乐推出了直播平台Look；Spotify提升播客服务吸引用户进行沉浸式内容消费；Facebook也在今年大举布局音乐，甚至有Spotify投资人认为，社交巨头买下Spotify会是一个不错的选择……

而腾讯音乐在引以为傲的社交故事之后，正在探索着将在线音乐的边界拓展得更广，走向产业上游、广泛链接线下、做更垂直精细化的运营，践行时代赋予在线音乐平台的新使命。

社交驱动的盈利模式

腾讯最新发布公告称，腾讯音乐娱乐集团发行价定价13美元，并于12月12日在纽交所上市交易。招股书最新信息显示，腾讯音乐拟发行ADS股份8200万股，如果按照13美元的发行价计算，拟募集资金为10.67亿美元。

数据透露，腾讯音乐2018年前三季度实现收入135.88亿元同比增长83.7%，净利润27.07亿元同比增长245%，调整后利润32.57亿元。值得注意的是，2016年实现盈利之后，其盈利能力正在稳步增长。腾讯音乐2018年Q3营收为49.69亿元，环比增长10%，同比增长71%。2018年Q3净利润为9.64亿元，环比增长7%，同比增长147%。

腾讯音乐的用户数量同样令人震惊：旗下4款产品总月活超过8亿，用户单日平均使用时长超过70分钟，高于54分钟的行业均值。

（腾讯音乐的生态体系：旗下主要产品包括QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌。前三个产品主要提供在线音乐服务、流媒体服务；全民K歌则提供在线卡拉OK社交服务。）

腾讯音乐有两大收入板块：在线音乐服务（online music services）与社交娱乐服务和其它(social entertainment services and others），其营收通过付费订阅、数字专辑、虚拟礼物、增值会员等模式实现。

贡献最大盈利的其实是“社交娱乐服务”。2016年，两项业务收入占比相当。随着2016年与中国音乐集团（CMC）合并，社交娱乐板块占比陡然上升。截止到2018年第三季度，社交娱乐板块营收占比高达70.4%，在线音乐收入占比29.6%。音乐直播和K歌等业务贡献了营收的大头。

截止2018年的9月30日，腾讯音乐在线音乐服务月活跃用户6.55亿，付费用户2490万，付费率3.8%，每付费用户月均付费额（ARPPU）8.5元；社交娱乐服务月活跃用户2.55亿，付费用户990万，付费率4.4%，ARPPU则达到118.5元。

腾讯音乐在招股书中分析称，与在线音乐服务用户通常月消费一次相比，社交娱乐服务为用户交互提供了更多机会（允许用户无限制地购买虚拟礼物等）。而且付费用户基数和付费率都在增长，这“意味着巨大的发展潜力”。

腾讯音乐列举了用户通过平台创造、发现、社交、反过来提升平台内容和粘性的案例：庄心妍在酷狗音乐发布了超过200首歌曲并逐步走红，她的首张专辑一个月内售出超100万张，在腾讯音乐平台上拥有超过430万粉丝。

（酷狗音乐的直播打赏导流、互动和打赏模式）

这和Spotify收入模型迥然不同，后者的会员订阅收入占比达90%，另外10%收入来自广告。