原标题:五岳资本蒋毅威回答2018:今年投资界的主题是“皇帝的新衣”

采访、整理 /   ©  谭文琦

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编者按：

过去投资人喜欢追风口，当一个赛道火了以后，自己不投感觉就跟不上时代。如今大环境不好，一下子让大家认清事实，风口不是那么好追的。如果一家机构只知追风口，最后的结局会很惨。

五岳资本创始合伙人蒋毅威用“皇帝的新衣”这个关键词来总结2018年的投资界，想要说的是，风口过去后，人们才发现其实很多人在裸奔。只是以前没人愿意承认罢了，一些在牛市进入热门赛道的基金，如今面临着尴尬局面，要么无法退出，要么只能亏本退出。

不过，正如冬天对一年四季不可或缺一样，对于投资行业来说，寒冬也是有必要的，它能挤掉泡沫，让投资机构和创业者都回归理性。蒋毅威认为，当下是最好的投资时机，因为创业者回归理智，期望值降低了，股权比例的谈判难度比以前低了，大家走到一起的概率会更高。

今年风险投资市场供给端发生了变化，以前人民币资金很多，现在很难募集了。与之相反，美元基金的募集要容易一些。

幸好我们未雨绸缪，早在四年前就制定了双币基金的发展策略。虽然一开始美元募资很难，2014年第一次募集第一期美元基金花了一年多的时间，第二次花了半年的时间，但现在看来很值。

虽然今年整体大环境不乐观，但我认为在投资上对细分领域的看法，不应受宏观因素的影响，无非是估值高低的问题。信心低的时候，估值低，水分少；信心高的时候，水分多，估值高。在信心低的时候投一定是正确的。

对于一家投资机构而言，最怕的不是投错，而是不投。今年五岳资本资金池充裕，总共投了约20家公司，总金额在1亿美元左右，和去年差不多，作为早期VC机构来说，这算是比较活跃的一年。我认为，2018年的机会非常好，把握住这个机会，可以让我们基金未来三年的业务更有保障。

市场上有很多人说，随着去杠杆起作用，经济形势转好，明年第三季度可能是最坏的时间点，应该在拐点出现后再投。我不这么看，我认为，最好的投资机会在拐点出现之前，因为所有人都想抄底，但是“底”的把握比较难，当所有人意识到，“底”已经过去时，大家都杀进来，基金又多了，非理性投情况会再次出现。

我们是逆向投资者，当市场信心不足时，我们信心满满；当市场信心高涨时，我们认为这个市场有问题。因此，在我看来，当下是最好的投资时机。

因为创业者回归理智，期望值降低了，股权比例的谈判难度比以前低了，大家走到一起的概率更高。以前市场信心高涨时，创业者要融几百万美元，只愿意稀释5%到10%的股份。对于我们坚定早期要做基石投资者的机构而言，这个比例有点低，我们希望占股能达到15%到20%。

这几个月我特别忙。很多朋友给我打电话，问我是不是很闲，很多其他机构12月都是最轻松的。我告诉他们，我现在忙得连开年会都没空。今年第四季度是五岳资本有史以来最好的一个季度，无论融资还是并购退出，证明了我们对市场风险的预判和逆向周期投资理论是正确的。

年底，我们将迎来成立五年来第一个上市的企业，之前我们投资的很多项目都选择通过并购退出，我希望明年有更多。我们认为，从退出回报的角度说，未来并购可能比IPO要好。因为无论在美国、香港还是A股，二级市场的表现都不太好。当然，我们还是相信，最好的公司还是应该IPO。

在我看来，基金的重要责任是控制波动，能带来稳健的回报，长期的收益，这是所有做基金人的梦想，我们的策略在早期基金中相对很安全。

在选择投资标的的时候，以前投资人只关心收入怎么样，创业者也只盯着收入看。我觉得这个指标的参考意义不大，投资应该看现金流和毛利，因为其他数据都可以造假。尤其在消费赛道上，这两个指标非常重要。