稳定的供应量使比特币拥有类比黄金的地位。

编者按：本文本文来自36氪战略合作区块链媒体“Odaily星球日报”（公众号ID：o-daily，APP下载）翻译自Token Daily ，作者：Saifedean Ammous & Soona Amhaz 。

编者按：比特币在传统金融体系中的角色备受争议，它究竟是货币、黄金，还是被营销手段捧起来的钻石，或泡沫中的郁金香？

本文作者认为，这应该从金融危机中比特币的表现判断。根据金融衍生品金字塔（ Exter‘s Pyramid ）理论，越顶端的标的因为供应量可变，在金融危机中的价格波动更大。比特币在金字塔中的位置决定它在危机中的表现，然而它在位置又一定程度上由持有者的心态影响。

作者从几次比特币价格大跌中分析，比特币的走向逐渐跟传统金融市场中的某一类标的特别像。究竟比特币是趋近于金字塔顶端的杠杆产品，还是底部的避险标的？

译者| 遂心

编者| 卢晓明

有一个古老的民间故事，讲的是工厂一位工人涉嫌偷窃的故事。一天晚上，工人推着一辆盖着布的独轮车离开工厂，保安掀开布检查发现车上什么都没有，就给工人放行。第二天晚上保安又检查了一次，车上依然什么也没有。接下来几天也是如此，直到最后发现，原来工人偷的是独轮车。

保安被工人可能移动的所谓“贵重物品”分散了注意力，因而从来没想过可能是独轮车。处在明显位置反而使车好像被“隐藏”起来。

在我们金融体系里也有一辆独轮车：美元。

每次金融危机，我们都会对所做的交易进行事后分析，我们质疑联邦政府的行为、解雇给通行证的人、寻求机构帮助、引进新的法律和金融条例，总之，我们都在试图为下一次危机做更好的准备。

但如果真正的问题是美元本身呢？这个问题促使中本聪（ Satoshi ）开始研究比特币——比特币问世于2018 年金融危机爆发后。

由于还没有一个新兴的数字资产经历过全球金融危机，它们会有怎样的表现都无从得知，所以有很多关于比特币在下一次金融危机的命运理论出现，虽然这些理论都不能完全确定，但历史允许我们绘制一份合理的蓝图。比特币在金融危机中会发生什么，很大程度上取决于比特币在金融衍生品金字塔（ Exter‘s Pyramid ）中的位置和考虑的时间范围。

跌至谷底

正如比特币标准月刊( Bitcoin Standard Monthly Bulletin )所述，Exter‘s Pyramid 是由纽约联邦储备银行已故副行长John Exter 提出的，它提供了一种根据风险及相应流动性组织金融资产的模型。

（ Exter‘s Pyramid ）

资产的回报越高，与之相关的风险就越大。资产的风险和回报越多，流动性就越小。金字塔的底部很窄，因为底部的资产很难增加供给。随着金字塔往上，资产生产更容易，资产量就会增加，相应地，这既增加了风险，也降低了流动性。

Exter‘s Pyramid 的底部是黄金，它没有回报，但也没有人会因此亏空，所以是最安全的资产。它具有最高的流动性，因为它是一种在历史上绝大多数地方都被接受的金融资产，而且它的价值不依赖于任何人。历史表明，无论有多少新奇的货币被发明创造出来，一旦经济形势变得艰难，人们就会回归到熟悉的、可流动的、非个人的、去信任化的黄金上。

随着金字塔往上，资产的风险（和回报）逐渐增加，而资产流动性逐渐下降。

黄金之上是美元，它没有回报、流动性高，但风险高于黄金，因为其价值取决于美联储。然后是政府债券，它的流动性不及纸币，但提供回报。再往上是各种商业银行储蓄，风险增加、流动性减弱，因为风险极大地损害了作为一种流动媒介的适用性。

Exter‘s Pyramid 越往上越宽，风险较高的资产往往抵押更少，因此，供应扩张速度比那些有形资产快得多。这一点从2018 年的房地产危机中可以得出，当时担保债务凭证（ CDO ）价值很快就超过了他们抵押贷款的物品价值。

虽然金字塔是最稳定的几何结构，但Exter‘s Pyramid 就只能靠一个坚固的底座。当它的顶部过于沉重时，就会自行崩塌。换句话说，随着债务义务激增、借款人信誉度下降，违约导致货币供应收缩，从而导致Exter‘s Pyramid 塔倒塌的可能性增加。

比特币的货币状况