今日国家统计局公布GDP数据，中国2018年GDP同比6.6%，预期6.6%，2017年6.8%。中国四季度GDP同比6.4%，预期6.4%，前值6.5%。6.4%的增速为约十年新低。前低为2009年一季度的6.1%。

此前，受中国区需求下降影响，苹果公司下调Q1业绩指引，导致科技股一片大跌，英伟达更是跌了6.1%。中国区需求的衰弱可能通过产业链传导至全球，进而引发全球需求危机。而英伟达的营收50%以上来自大中华区，更容易受到中国需求衰退的影响。

与中国的相关度

英伟达的收入主要来自五大区域：台湾（29%）、中国大陆（22%）、美国（13%）、欧洲（7%）及其他地区（29%），大中华区收入占比超过50%，如下图所示。而且自2016年以来，中国大陆地区的收入占比不断增加，至2019财年Q3达到8亿美元，占比22%。下图也可看到，中国大陆地区增长与台湾地区、欧洲地区近似负相关，与美国地区近似正相关。

资料来源：公司财报，华盛证券

此外，如果将亚洲其他地区都算在大中华区，其对英伟达的影响是不可低估的，因为这将占英伟达收入的近70%。除了规模不断扩大以外，随着世界其他地区的经济与中国经济的关联度越来越高，中国的存在变得更加重要。所以，中国经济减速增长的影响将不仅仅局限于中国。事实上，如下图所示，英伟达的增长受大中华区的影响要比受美国的影响大许多，图中英伟达整体增速与中国区增速表现出很大的相关性。

资料来源：公司财报，华盛证券

股价影响

投资者可能更加关心收入增长变化对公司股价的影响。根据上文，如下表所示，假设中国大陆收入增长率下降1%，美国部分也将下降0.45%，而台湾和欧洲将增长0.15%和0.11%。也就是说，中国大陆地区收入下滑1%将导致英伟达总收入损失约1.51%。而相应的股价影响是，英伟达的股价将因中国大陆和美国营收下滑2.75美元和0.91美元，但因台湾营收增长0.15%而上涨0.34美元。所以，整体上，英伟达的股价受到的净影响是，中国大陆地区业务增长率每下降1%，英伟达股价就会下降3.78美元。

资料来源：笔者计算，华盛证券

库克将苹果一季度指引从最初的890-940亿美元下调到840亿美元左右，大约是6%的增速下滑。苹果中国区收入占比约为25%，而英伟达中国区收入占比达到50%，所以英伟达可能面临10%的增速下滑，据上文所述，中国区收入跟英伟达整体收入增速变化有1.51的倍数关系，10%整体下滑的情况下中国区收入下滑大约为6.6%，则股价可能下滑25美元。不过，从当前股价上来看，公司短期股价经过年前的大跌正处于回调状态，中国地区的影响还有待长期观察。

总结

英伟达中国地区收入占比达50%以上，中国需求放缓对英伟达业绩影响超过对苹果的收入影响，每1%中国区增速下滑可能会导致1.51%的整体增速下滑，进而对公司股价产生下滑压力。