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文｜钛资本研究院

日前，沣源资本管理合伙人王铎在钛资本新一代企业级科技投资人投研社的线上交流中，曾鲜明提出看好ToB（2B）发展的观点，并重点指出看好“ToBToC（2B2C）”方向。钛资本管理合伙人李骅同期也主笔了一篇题为《2B2C的资产更值得青睐》的文章。

两位专业人士的观点引起了投资机构中关注ToB方向投资人的较大反响。其中，有部分投资人产生了强烈共鸣，并结合自身的投资经验认为，较成功的案例大多具有这样的特质；而部分人则表示存疑，认为无论从绝对市值体量还是一定时间内的增速来看，ToB资产都很难像ToC资产那么可观。

沣源资本是为数不多专注在ToB领域的中早期基金，主要关注产业互联网、企业服务、金融科技、出海电商等几个领域，与钛资本在应用领域的覆盖范围高度一致。在钛资本新一代企业级科技投资人投研社第12期中，王铎做了题为“ToB也性感”的分享。本次分享中，从沣源基金以及所投案例的角度，探讨了ToB的性感之处到底在哪里，以及为什么沣源资本会对ToB领域有如此强的信心。

王铎从事投资行业17年，于2006年加入赛富亚洲基金，曾担任赛富基金合伙人，负责华南区域，同时兼任黑龙江大正赛富基金总经理；2016年创办沣源资本，为创始合伙人。

王铎善长消费、科技和互联网领域投资，至今已培育出数家上市公司并有多家启动上市准备，参与投资项目超过二十个，主导投资案例有浩泽净水（HK.2014）、千方科技（002373）、天汽模（002510）、五谷磨房（HK.1837）、58金融、德拓信息、云之讯、爱贝、洋码头、六度人和等，累计投资数亿美元并取得了优异回报。

钛资本研究院就本次王铎分享所提出的若干观点进行如下回顾。

ToB领域可以有增速很快的公司

过去十几年，ToC领域在中国的发展远远超过了ToB领域，这一直是王铎的困惑之处。王铎虽然也投了一些不错的ToB项目，目前最好的项目市值达约一两百亿人民币的量级，但是从绝对值规模来看仍与一些非常优秀的ToC项目相差较远。

ToB项目给投资机构的印象是增长较慢、不容易做大、估值增速慢且难以达到高估值、很难获得很好的回报，所以ToB领域的投资在过去十几年一直属于“绿叶”。其中的主要原因有：第一是商业模式；第二是新技术发展的成熟度；第三是用户对新事物的接受度。

2016年王铎创办沣源资本的时候，仍决定聚焦ToB领域，因为王铎认为：第一，ToC的红利很快会开始枯竭，好项目的机会越来越少；第二，ToB领域存在一些新的模式，能够允许ToB项目快速成长。特别是随着用户近年来对云计算、大数据等新技术的耳濡目染，加上新解决方案的快速成熟，更重要的是很多传统行业的企业日子越来越不好过，导致很多企业主都愿意尝试新的技术方案——这几个因素叠加在一起就形成了一个拐点。

沣源资本在ToB这个领域几年的坚持也获得了很不错的回报，同时也见证了近期投资行业的大切换，也就是很多主流机构开始重点布局投资ToB赛道，包括AT两巨头。

ToB领域是否可以有增速很快的公司，主要取决于两点：第一，ToB所服务的行业是否在快速增长，这将直接影响到项目的成长速度；第二，在一些相对饱和的行业，是否有比较大的改善空间。在一些不能快速增长的行业，仍然会涌现出增长很快的公司，尤其是产业互联网公司，主要是因为这些领域给予了足够大的改善和整合的空间。

举例而言，跨境电商是目前市场上一个很少有的蓝海领域，未来几年还能保持快速增长。在这个领域应该布局什么样的项目？难道是投资大型商家吗？后来沣源资本决定，投资服务于这些商家的平台。

2017年沣源资本选择投资了杭州的Pingpong， Pingpong是全球第二、中国最大的服务于出口跨境电商企业海外销售后的收款、转帐以及结汇业务公司。在类似Pingpong这样的公司出现之前，国外的卖家通过亚马逊等平台完成销售后，要通过多道转帐手续才能把销售款顺利转回，例如西雅图的帐户要从东海岸的一级清算行再转到香港的清算行等，累积多层转帐的中间手续费成本可能就达10%。Pingpong则极大地压缩了转帐流程，可以为商家节省出高额的手续费成本。

Pingpong目前主打的费率是1%甚至是8‰，对传统的Paypal、Payoneer形成冲击，也让众多的中国出口商家享受到了切实的优惠。

Pingpong