本文由AI财经社原创出品，未经许可，任何渠道、平台请勿转载。违者必究。

过去一年，香港迪士尼乐园实力圈粉了大小朋友670万人次。不过，它仍未逃脱营收亏损的境况。

2月18日，香港迪士尼发布的2018年财政年度业绩概要显示，其净亏损5400万港元。这已经是香港迪士尼连续亏损的第四年。2015年至2017年，香港迪士尼分别亏损1.48亿港元、1.71亿港元、3.45亿港元。

一山不容二虎。在香港迪士尼亏损1.76亿港元的2016年，上海迪士尼正式开幕，并实现“运营首年即盈利”。

香港迪士尼会认怂吗？

亏损收窄84%

2018年财政年度业绩概要显示，香港迪士尼营业收入为60亿港元，同比增加18%。香港迪士尼方面解释称：“有赖于酒店客房销售量增加、乐园入场人次以及宾客消费上升”。

其中，客房可供入住夜数量，同比增长33%；入场人次为670万人次，同比增长8%；游客人均消费同比增长6%。据此计算，每一名入园游客为迪士尼贡献了约895港元（合人民币770元）的营收。

然而，香港迪士尼乐园仍未逃脱亏损的“魔爪”，2018年，其净亏损5400万港元。不过，净亏损终于刹住了车，同比收窄84%。净亏损收窄的原因为息税折旧摊销前利润（EBITDA）大幅提高。2018年财报显示，未扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利为13.55亿元，相较去年增加4.41亿港元。

香港迪士尼乐园于2005年9月12日正式开幕，是全球最小的迪士尼乐园，近乎美国奥兰多迪士尼占地面积的1%。同时，这也是中国境内最早的迪士尼乐园。财报显示，在2018财政年度末，香港特区政府持有主题乐园主要股权约为53%，余下的47%股权由迪士尼公司所有。

事实上，14岁的香港迪士尼仅仅在2012年至2014年3年间实现盈利，三年分别获得净利润1.09亿港元、2.42亿港元、3.32亿港元。

“业绩增长因为香港迪士尼这几年进行了扩建。迪士尼的理念是要不停地扩建，以新建项目来再次拉动客流。同时前几年内地游客的大量访港也拉升了香港迪士尼的业绩”，华美酒店顾问有限公司首席知识管理专家赵焕焱接受媒体采访时评论道。

2015年，香港迪士尼再次转盈为亏，由净利3.32亿港元变为全年亏损1.48亿港元。之后两年，香港迪士尼分别亏损1.71亿港元、3.45亿港元。

4年痛失内地游客132万人次

香港迪士尼连续多年的亏损，或与内地游客不断流失不无关系。

从客群来源来看，香港迪士尼包括内地游客、香港本地游客、国际游客3类人群。2018年，香港迪士尼接待游客数量为670万人次，同比增长8%。不过，相较于其2014年创下的历史最高值，还差80万人次。

四年前，在达到顶峰之后，香港迪士尼入园人数连续3年下跌。财报显示，2014年至2016年，香港迪士尼入场人次分别为750万人次、680万人次、610万人次。2017年，访客人数回暖，上升至620万人次。

不过，尽管总的游客人数在2017年止跌回升，但香港迪士尼还是对内地游客失去魔力，内地游客入园人次连续四年减少。

2014年至2017年，内地游客占比分别为48%、41%、36%、34%。2018年，内地游客占比与上年持平，仍为34%。也就是说，近四年，香港迪士尼失去了132.2万人次的内地游客。期间，2016年，上海迪士尼的开张一定程度上分流了内地游客。

相比较而言，东京迪士尼对其他市场客源依赖度低。据《第一财经》此前报道，2013年财报显示，东京迪士尼游客数量达到3129万人次，其中，日本客源超过9成。

与此同时，2018年中，香港本地人占比为40%，人数稳定。2016、2017年，香港游客占比分别为39%、41%。2018年，国际市场游客占比为26%，其中，日本、韩国及菲律宾的旅客增长强劲。

此外，与其他乐园相比，香港迪士尼的运营能力有待加强。

据业内人士介绍：“息税折旧摊销前利润是反映一个主题公园运营能力强弱的关键数据。”2018年财报显示，未扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）为13.55亿元，EBITDA率为22.5%，息税折旧摊销前利润相比3年前大幅提高。

2015至2017年，香港迪士尼EBITDA率分别为15.7%、14.8%、17.9%。而据国泰君安证券报告显示，2008年，日本环球影城主题乐园EBITDA率为33.7%，奥兰多迪士尼乐园EBITDA率为33.4%、东京迪士尼主题乐园为24.3%。

上海迪士尼分流内地游客

相较于香港迪士尼的亏损，上海迪士尼显得运气较好。

2016年6月16日，上海迪士尼正式迎客。当月，上海迪士尼日均接待量约2.7万人次，日均营收约1500万元，人均消费515元。