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文 | 何南野

国际金融史上，8从来都不是一个吉利的数字，尾数逢8的年份往往都是多事之秋。

1988年，日本金融危机；

1998年，东南亚金融危机；

2008年，美国次贷危机；

十年一轮回，2018年似乎也是不祥之年，惶恐气息一度甚嚣尘上。

万幸的是，危机在2018年终究没有发生；不幸的是，经济下行、增长乏力、金融风险让2018年过的并不安稳。

动荡与不安之下，股权融资市场首当其冲。如果用一个词来形容2018年的股权融资市场，“大幅下滑”、“融资寒冬”、“资金链断裂”、“股质爆仓”、“投行裁员”等较为负面的词汇成第一备选。

股权融资规模断崖式下跌

在股权融资市场中，IPO、再融资、并购重组是最有力、最重要的“三板斧”。通过IPO，一家名不见经传的企业可华丽转身为上市公司；通过并购重组，一家上市公司可迅速做大做强、实现业务转型或业绩脱困；通过再融资，一家上市公司可向资本市场源源不断的“吸血”，以满足业务快速发展所需的资金需求。再融资品种较多，具体又可细分为增发（公开增发、定向增发）、配股、优先股、可转债、可交债等。

表1 再融资的主要品种

资料来源：自主整理

数据胜于雄辩，2018年的股权融资市场确实交出了一份很差的“成绩单”。2018年全年，全市场总共发生509次股权融资交易，共募集资金1.2万亿，融资次数相比2017年下滑了54%，融资金额相比2017年下滑了30%。

无论是融资家数还是融资金额，2018年股权融资数据皆达到自2015年股灾以来的近四年的最低点。

图1 2015年-2018年股权融资规模变化趋势图

数据来源：Wind

IPO、定向增发、并购重组规模近乎减半，可转债成唯一亮点

IPO遭遇严审核，规模腰斩。2018年全年，共有105家企业成功上市，共募集资金1,378亿元，上市家数相比2017年438家下降了76%，融资金额相比2017年2,301亿元下降了40%。

图2 2015年-2018年IPO融资规模变化

数据来源：Wind

定向增发一落千丈，跌势不减。2018年全年，共有267家进行了定向增发，共募集资金7,524亿元，定增家数相比2017年540家下降了51%，融资金额相比2017年12,705亿元下降了41%。

图3 2015年-2018年增发融资规模变化

数据来源：Wind

并购重组难掩失落，下滑三成。2018年全年，共有155家企业进行了重大资产重组，交易总金额5,901亿元，交易家数相比2017年235家下降了34%，交易金额相比2017年9,146亿元融资金额下降了35%。

图4 2015年-2018年重大资产重组交易金额变化

数据来源：Wind

可转债雪中送炭，规模陡增。2018年全年，共有77家企业发行过可转债，募集资金1,071亿元，融资家数相比2017年23家增加了235%，融资金额相比2017年603亿元增加了78%，解决了不少企业对于资金需求的“燃眉之急”。

图5 2015年-2018年可转债融资规模变化

数据来源：Wind

2018年大分化：四大工具“搭台唱戏，你方唱罢我登场”

纷繁复杂的数据背后，2018年股权融资市场也有规律可寻，各融资工具“一升一降”，股权融资市场迎来大分化的格局。

一、监管高压下，2018年IPO审核成“史上最严”，非上市企业获取一张A股“入场券”难上加难。

一方面，监管层大幅提高了拟IPO企业财务门槛。按照以往经验和法规要求，拟上市企业最近三年净利润累计超过3000万元即可申请上市，但在近两年具体审核实践中，证监会及发审委对于净利润的要求标准远高于此。

2018年，比较稳妥通过IPO审核的拟主板上市的企业，申报前一年（如2019年向证监会报送IPO材料，则申报前一年为2018年）净利润往往都要求超过8000万元。若为传统行业公司，如传统制造业、建筑业等，净利润甚至要求超过1个亿。

而对于拟创业板上市的企业，申报前一年净利润要求超过5000万元，如果是技术领先的创新企业，申报前一年净利润可适当降低至3000万元。

放眼全国，能达到这种盈利标准的企业，可谓少之又少，诸多企业被直接挡在了财务门槛之外。