《棱镜》作者 康路 发自纽约

美东时间2月23日是周末，但华尔街的基金经理们仍早早起床，等待巴菲特的年信，窥探新一年的投资趋势。早8点左右，巴菲特的年信公布时，网站一度瘫痪，无法打开。

在此份年信中，巴菲特揭示2018年伯克希尔的运营收益为248亿美元，A类股每股账面价值为212503美元。在过去的54年中，伯克希尔的账面价值从19美元涨至212503美元，年复合增长率达到18.7%。

但伯克希尔的第四季度也面临挫折，无形资产减记30.2亿美元，主要受卡夫亨氏投资的影响。尽管巴菲特在年信中并未直接回应，但他表示，应关注森林，忘记树木，“一两棵树生病，并不会影响我们花费几十年搭建的森林。”

伯克希尔将成为股票重要回购者

过去三十年，巴菲特年信的习惯是在首段列出每股账面价值上的百分比变化。但长期让投资人关注账面价值的巴菲特在此份年信中表示，是时候关注市值了。

巴菲特解释称，账面价值的百分比变化对伯克希尔来说，已经是个失去相关性的指标。一来，伯克希尔已经从一家资产集中在可销售股票的公司转变为主要价值在于经营的公司。二来，虽然持有股权按市场价格计算，但会计规则要求经营公司账面价值低于当前价值。三来，随着时间推移，伯克希尔可能会成为股票的重要回购者，交易将以高于账面价值的价格发生，但低于对内在价值的估计。回购将导致每股内在价值上升，而账面价值下降。

在舍弃账面价值衡量之后，巴菲特在年信中称，尽管市场波动大，但“股票价值将是伯克希尔表现好坏最合适的指标。”

关注森林而不是树木

此前，伯克希尔持仓的公司先后大幅波动，也引发投资界的关注，其中，美国包装食品巨头卡夫亨氏受到核心商誉减记154亿美元的影响大幅下挫，上周暴跌27%，也让伯克希尔账面损失超过30亿美元。在年信中，面对卡夫亨氏、苹果等面临挫败的公司或持仓股，巴菲特并未正面回应，但表示应关注森林，忘记树木，“一两棵树生病，并不会影响我们花费几十年搭建的森林。”

年信中披露，伯克希尔持仓最大的五家公司分别是美国运通、苹果、美国银行、可口可乐、富国银行，并解释了部分持仓变化并非伯克希尔主动所为。比如，伯克希尔对美国运通的股权比例过去8年并未主动发生改变，但由于美国运通回购，导致伯克希尔占有股权比例从12.6%上升至17.9%。

巴菲特称，伯克希尔将继续受益于被投公司的分红。其中2018年，伯克希尔受益于分红的收入为38亿美元。巴菲特预计这一类别的收入在2019年将会继续增加。去年，伯克希尔旗下非保险类公司税后总盈利达到1680亿美元。

猎取“大象”的愿景仍在

年信显示，截至2018年年底，伯克希尔持有现金和美国短期国债共1120亿美元。尽管弹药充足，但自2016年以372亿美元买下飞机零部件制造商精密机件之后，巴菲特“猎取大象”的道路就并不顺利。

在年信中，巴菲特表示，尽管伯克希尔期待开启大并购，但具有长期盈利前景的公司价格已经高上天（Sky-high）。

在去年的年信中，巴菲特也曾经提及并购潮正在推高资产价格，但在并购潮面前，巴菲特并不准备妥协，即使这意味着无法达成交易。2017年，伯克希尔曾报价90亿美元试图收购美国最大电力公司Oncor，但此后却因为其他公司出价更高而被“截胡”。

但巴菲特并未打消希望，巴菲特在2019年的年信中打趣称，自己已经88岁，二号人物芒格已经95了，想猎取“大象”的愿景仍让自己和芒格兴奋，“光是想一想这种可能性，就让我的脉搏飙升”。

回购投资历程——押注美国

在2019年的年信中，巴菲特还专门用一个章节来回顾自己的投资历程，并将伯克希尔的成功，归功于美国经济的发展。“芒格和我都承认，伯克希尔的大部分成功仅仅是美国经济的产物。尽管美国公司或个人可能会吹嘘是他们自己的功劳。”

巴菲特回顾称，截止3月11日，自己投资美国已经是第77年。1942年，11岁的巴菲特将自己从6岁开始积攒的114.75美元投入美国股市，买了三股Cities Service的股票。

“1942年，也就是我刚开始买股票那一年，美国正在期待战后增长，并最终实现。”巴菲特在年信中计算，如果自己的114.75美元投入没有费用的标普500指数，到2019年的税前价值将达到606811美元，也就是5288倍增长。