作者 | 苍之涛

数据支持 | 勾股大数据

微软（NASDAQ：MSFT）在美国时间周三盘后交易上涨超过4%，市值超过1万亿美元，超越苹果成为美国最值钱的公司。

过去40年，微软经历了辉煌，低谷，重生三个阶段，和苹果一起，度过了互联网时代的各种变革。

在互联网pc时代，微软几乎垄断了所有的电脑台式机的操作系统和办公软件，成为毫无争议的霸主，市值在1998-1999成为美国第一。进入21世纪，互联时代从pc端全面转到移动端，像Facebook，Apple，Amazon， Netflix， Google等科技巨头引领了新一波浪潮，被称为“FAANG Stock”，而微软却渐渐被人遗忘。2011年，微软推出Microsoft Office 365，正式转型云计算业务，新CEO纳德拉上任后更是坚定了云为先的策略，使微软市值直逼万亿美元。

正如纳德拉在19Q2的电话会议中提到的，每一个企业都在寻求数字化，他们正在寻找值得信赖的合作伙伴来帮助他们建立强大的技术，而这个伙伴正是微软。

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19Q3财务数据全面超华尔街预期

微软2019财年第三季度总营收为306亿美元，同比增长14%。三大业务也实现稳定增长，营收数据全面超过分析师预期。

生产力与商业流程业务收入为102亿美元，同比增长14%，分析师预期100亿美元；智能云业务收入97亿美元，同比增长22%，分析师预期93亿美元；个人计算机业务为107亿美元，同比增长8%，分析师预期105亿美元。

因为微软财年的第一季度在自然年的第三季度，所以我们以下出现的季度都是以微软财年为准。昨天发布的财报是2019财年Q3。

除了主营业务收入稳定增长，微软的盈利能力不断在增强，体现在毛利率在提高，运营利润和净利润的增速高于营收增增速。Q3运营利润为103亿美元，同比增长25%；净利润为88.1亿美元，同比增长19%。毛利率从上年同期的65.4%上升到66.7%。                               

微软在电话会议上提到，毛利率的提高主要来源于个人计算机业务的毛利率的提升。同时云业务的毛利率也不断攀升，从上年同一时期的58%上涨到现在的63%。

作为对标亚马逊AWS的项目，微软Azure在Q3的收入同比增长73%，虽然比上个季度下降了3%，但符合公司和投资者的预期。Windows预装业务是个小惊喜，在Q3同比增长9%，公司解释是PC市场并没有想象中那么差。

截止到美国时间周三收盘，微软的市值9591亿美元，动态市盈率28.6。也许你会问，微软Q3营收增长才14%，净利润增长才19%，是什么撑起28倍的PE，凭什么成为美国最值钱的公司？我们要从微软收入贡献最大的两块业务office和云计算说起。

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办公软件Office在订阅模式下赚钱更“安全”了

根据Visual Capitalist的估计，微软office以及其云服务收入在2018年达到283亿美元，占微软总收入的25.7%。

在微软发布office 365之前，office办公软件的商业模式是一次性购得的授权买卖业务。之前office版本一直保持着三年一更新的频率，包括office 2003，2007，2010，2013，2016。一次性购得的问题在于，如果版本更新的功能不多，变化不大，消费者可能会宁愿不更新，毕竟原来的版本功能已经够用了。虽然卖软件的毛利率很高，销售的波动性较大。这跟苹果现在面临的处境很像，iPhone的更新速度不足以令消费者有每年都换一台手机的动力，所以苹果想转型服务。 

2011年，微软推出基于云端的office 365，商业模式从“一次性付费，终身使用”变成“按需付费，阶段性使用”。可以称这种模式为现在最流行的软件即服务模式（SaaS）。Office365的好处在于在订阅期内可以得到免费的更新，订阅365之后，你至少可以在5台多设备上（包括Mac和PC）运行Office软件，同时也可以得到额外的软件服务，包括Outlook, Publisher, Access, OneDrive, Skype等。

Office365的模式获得了大部分企业和消费者的认可。企业版Office365的用户数在过去11个季度的同比增速一直保持在25%以上。家用版office365订阅用户数也以12%以上的同比增速在增长，用户数在Q3到达到3420万人。

微软一直不是一个擅长做2C产品的企业，所以在家用版office365订阅用户达到一定规模好，增速有所放缓，Q3订阅用户同比增速仅为12%。

纳德拉曾在2018年初说到，Office 365的增长机会比他开发过的任何产品的增长机会都要大。商业版office365季度收入在过去十个季度增长速度有所放缓，这跟规模增大有关，但季度收入同比增长速度仍然保持在30%以上。