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文 | 美股研究社

动视暴雪作为游戏开发商领袖之一，在2018年创造了辉煌的收入和盈利。但在2019年第一季度却陷入了营收和利润双重下降的难题，主要是因为2019年度以来公布的一系列裁员计划和组织架构调整，当然最重要的原因还是没有发布新作品，这将使得动视暴雪在整个2019年都面临盈利问题。

拥有暗黑破坏神，守望先锋等知名IP的暴雪由于在2018年嘉年华上公布了数个游戏的更新，营收迎来了创纪录增长，但是仍然没有达到市场预期。反而因为炒冷饭，以及和网易开发暗黑破坏神手游遭到口诛笔伐，在部分玩家眼中，曾经辉煌的暴雪似乎已经江郎才尽。

但或许也不必过分悲观，美股研究社（ID：meigushe）认为暴雪至今仍手握数个IP，在未来云游戏的市场上拥有版权优势。而暴雪最近频繁的动作也在表示将会重点开发电子竞技，虽然与英雄联盟和多塔相比，市场推广可能有些迟了，但以守望先锋等游戏过去的火热程度，或许将迎来新一轮的增长。

裁员和游戏开发滞缓导致营收和利润下降，动视暴雪预备2019年过冬

从营收来看，2019年第一季度动视暴雪的表现虽然是值得肯定的，但仍有不足之处。财务报告显示，本营收18.3亿美元，而2018年第一季度的净收入为19.7亿美元，早前分析师预期为12.4亿美元。本季度虽然同比负增长，但超出市场预期。净利润4.47亿美元，与去年同期的5.00亿美元相比下降11%。

在利润方面，暴雪本季度净利润 4.47亿美元，与去年同期的5.00亿美元相比下降11%。动视暴雪将其财务表现归结于核心游戏系列的支撑，其中包括《使命召唤》系列和暴雪游戏。值得注意的是，其负责代理发行的动作游戏《只狼：影逝二度》大获成功，在不到10天里售出200万份。

从业务上看，动视暴雪的收入分为两个部分，一块是产品的销售收入，本季度为2.6亿美元，而2018年第一季度为13.8亿美元。另一块是产品的订阅，授权和其他业务收入，本季度为10.7亿美元，而2018年第一季度为12.1亿美元。显然，动视暴雪正处在下行轨道中。

从用户数量来看，截止到2019年3月30日，暴雪旗下游戏产品月活跃用户数量为3.45亿人，其中动视部门有4100万，暴雪3200万，King部门2.72亿，再次实现了快速增长。但同时值得注意的是，其重点项目，守望先锋和炉石传说的用户数量已经难以增长，甚至出现了下降。

动视暴雪负责人曾表示2019年将不会发布新的游戏产品。从其最近一系列的动作其实可以看出，动视暴雪将2019年当作了过渡年。今年的目标可能在于架构调整以及新游戏的研发。可能发布的魔兽争霸3重制版以及暗黑手游将是暴雪2019年最大的亮点之一。再加上裁员带来的影响，暴雪的营收在未来将会进一步下降。

截至2019年3月31日止的季度，经营现金流为4.5亿美元。在过去的12个月期间，经营现金流为17.1亿美元。动视暴雪预期下一季度经调整收入为11.5亿美元，低于华尔街预期的12.8亿美元。同时，该公司确认全年收入维持为63亿美元不变，华尔街预期为64.1亿美元。由于预期业绩不如华尔街预期，动视暴雪盘后股价下跌5.25%。 

动视暴雪迎来新一轮的竞争，架构调整下的未来依然难以确定

对于动视暴雪来说，面临的危机一方面来自自身，除了研发能力变弱以外，太过依赖大IP游戏也是其缺陷之一。若是守望先锋和炉石传说等游戏面临瓶颈或者出现事故，不仅是对股价，也将对营收造成重大影响。而架构调整之后，动视暴雪对这几款游戏将会更加依赖。

1、动视暴雪对单一IP依赖过高，营收风险进一步加大

动视暴雪的收入里，使命召唤，糖果粉碎传奇和魔兽世界这三大品牌的收入约占净利润的58%。一旦品牌运营出现危机，收入将面临高额风险。而这一风险仍在加大，在动视暴雪2月份公布的架构调整中表示，将会集中开发最大的IP，如使命召唤，魔兽世界等等。

动视暴雪在公告中表示希望在2019年为旗下最重要的IP，如使命召唤，糖果粉碎，守望先锋，魔兽争霸，炉石传说和暗黑破坏神等项目增加20％的开发人手。而长期“吊车尾”的风暴英雄的电竞被取消，研发也被缩减。

而在3月5日，《光环》开发商Bungie工作室宣布和动视解除合作关系，这表示动视暴雪将不再负责的《命运》游戏的发行和销售。虽然得了一笔分家费，但对暴雪来说，这款游戏的价值却远远不止如此，当天动视暴雪股价应声跌近8%。单一依赖大IP游戏的弊端也在此刻显露出来。

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