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文｜美股研究社

5月14日，腾讯音乐对外发布了2019年第一季度的新财报。从财报的核心数据来看，腾讯音乐在营收、月活用户、付费用户方面继续保持同比增长，并终于实现扭亏为盈。受财报发布后影响，腾讯音乐的股价波动不小，盘后股价一度涨至4.4%，但截至收稿时间，腾讯音乐盘后股价转跌5.63%。

那么，腾讯音乐这份财报究竟如何呢？腾讯音乐可预期的未来又有多大的发展空间呢？美股研究社试图通过解读腾讯音乐这份新财报，将一个更全面的腾讯音乐带到大家面前。

营收虽不及市场预期，但付费用户扩大净利润增长不错

根据腾讯音乐公布的财报数据显示：2019年第一季度，腾讯音乐营收为57.4亿元人民币，略低于市场预期的在57.97亿，同比增长幅度高达39.4％。营业利润达到11.5亿元人民币，同比增长22.9％，归属于公司股东净利润至人民币9.87亿元人民币，同比增长17.4％。调整后每股收益，腾讯音乐一季度调整后每股收益0.72元人民币，高于市场预估的0.7元。

在核心运营数据方面，腾讯音乐的付费用户数量保持继续上涨态势。腾讯音乐第一季度线上音乐移动月活数为6.54亿，付费用户数为2840万，同比增长27.4％；第一季度社交娱乐活动移动月活数为2.25亿，付费用户数为1080万，同比增长12.5％；第一季度线上音乐月度平均每付费用户收入为8.3元人民币；第一季度社交娱乐活动月度平均每付费用户收入为127.5元人民币。

美股研究社发现，尽管腾讯音乐在营收方面距离达到市场预期还有一定的差距，但本季度实现了扭亏为盈，核心数据还是值得关注。对比上个季度的财报来看，在营收方面，2018年Q4季度，腾讯音乐的收入同比增长50.5%至54亿人民币（约合7.85亿美元），而本季度营收增速下滑至39.4％，增速明显放缓。

腾讯音乐2019第一季度线上音乐移动月活数为6.54亿，去年四季度在线音乐服务的移动端月活为6.44亿，2019一季度付费用户数为2840万较去年同期的2700万，同比增长27.4％；第一季度社交娱乐活动移动月活数为2.25亿，付费用户数为1080万，同比增长12.5％；

去年四季度数据为社交娱乐服务的付费用户数量为1020万，同比增长22.9%。其他数据方面，第一季度线上音乐月度平均每付费用户收入为8.3元人民币；第一季度社交娱乐活动月度平均每付费用户收入为127.5元人民币。

由此可以看出，尽管目前腾讯音乐的营收情况都还是保持正向增速，但实际上用户数据的增长已经有所放缓。腾讯音乐的用户增长和付费能力的瓶颈在什么位置，非常值得关注。

截止文章发稿，腾讯音乐收盘价为16美元，市值为261.67亿美元，这个股价走势相对于它上市的13美元的发行价来看涨势并不是很高。对于腾讯音乐来说，要想赢得投资者更多的信任跟信心，还是需要用实打实的盈利能力来说话。目前来看，腾讯音乐在国内在线音乐市场要想登上新的台阶还是面临不小的挑战。

腾讯音乐在中国业务护城河稳固，但商业变现能力还需要再突破

从此次财报的情况来看，腾讯音乐未来如果能够在商业化方面实现更大突破，势必可以更大程度提振投资人信息。因为，虽然腾讯音乐在国内在线音乐市场确实牢牢占据了头把交椅，但未来获得更多的商业营收仍然是它证明平台价值的砝码，在美股研究社（ID：meigushe）看来，它在发展过程中仍然面临几大因素的困扰。

腾讯音乐拥有国内最大最全的音乐内容储存量，但巨额版权成本远超过产生的收入

作为在线音乐平台，平台上的歌曲数量也绝对了它的地位。在本次财报中腾讯音乐透露，截至2019年3月31日，腾讯音乐的音乐库收录了超过3500万首来自国内外唱片公司的歌曲，对比2018年12月31日，腾讯音乐歌曲数量提升了500万首。目前，腾讯占有中国总曲库的 90%，在中国音乐版权市场份额达 70% 以上。在华语版权方面，公司拥有杰威尔、福茂、乐华、英皇等等。在欧美版权方面，公司先后签下了华纳、索尼和环球，包揽了全球三大唱片公司在大陆的独家版权，这三家公司占据了全球近7成的流媒体音乐市场份额。

这么庞大的歌曲数量成就了腾讯音乐在国内在线音乐市场的地位，但不得不说这背后它花费的巨额版权成本也是它不可言说的痛。在上个季度，归属于股东的净亏损却达到了8.76亿，出现亏损的原因在于腾讯音乐向华纳音乐集团和索尼音乐娱乐集团等唱片合作伙伴发行股票，产生了一笔15.2亿元的一次性支出，本季度没有这么大的支出，就可以拥有盈利的可能。