文｜罗超

作为最关注直播泛娱乐赛道的科技自媒体之一，罗超频道对斗鱼的上市一直保持密切关注。

北京时间7月17日晚间，斗鱼登陆纳斯达克，用我此前的评论说是：如愿以偿——虽然不完美。斗鱼发行市值37.33亿美元，正如很多人预期一样，开盘即破发，开盘价11.02美元，相较于发行价下跌4%，最新市值36.97亿美元，距离虎牙53亿美元的最新市值有差距。

我觉得自己的预测还是蛮靠谱的，十天前，我在《斗鱼如愿以偿》中对斗鱼的市值有如下分析：

虎牙最新市值55.29亿美元。斗鱼本次IPO估值几何有待揭晓，此前，CBInsights的分析师对它的估值为15.1亿美元，商业信息提供商Crunchbase则表示从该公司的筹资总额来看，估值为11亿美元。

在罗超频道看来，这两个估值都太保守，如果以虎牙为参照物来看，就算斗鱼估值因为盈利能力相对较差距离虎牙有差距，但不可能差距如此大。

4月22日斗鱼提交的首版招股书显示，代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。截至目前斗鱼累计完成了6轮融资，总融资额达到了70亿元，腾讯共参与4轮融资，其中B轮、C轮均由腾讯领投，不论是从融资金额、此前融资额以及大股东腾讯的背景来看，斗鱼本轮上市后的市值应该都不会小，10亿多美元的市值，不能体现出斗鱼的价值，亦无法满足斗鱼团队以及其多轮投资者的诉求。

从斗鱼37亿美元的发行市值来看，我的预测是对的。

斗鱼上市后，我怎么看？媒体报道常见的几个错误这里先纠正一下：

1、斗鱼不是“头部主流直播平台最后一个上市玩家”。至少，周鸿祎是不同意的，花椒还没上市呢。斗鱼上市前直播行业有“上市五虎”：9158、YY、陌陌（虽然唐岩不认为陌陌是地道直播公司）、虎牙和映客，现在，有直播上市六雄。

2、斗鱼和虎牙不是最后两个游戏直播玩家，同时拿到了爱奇艺和谷歌投资的触手直播被很多人忽视了，这家公司总部在杭州，做得还可以，尤其是海外市场，年初说已接近盈亏平衡。不过跟虎牙和斗鱼有差距是不争事实。

上市即成功

对于斗鱼来说，上市即成功。

早在一年多前，斗鱼就曾被传出将在港交所上市，欲争夺“移动直播第一股”的名头，然而斗鱼未能如愿，其直接对手虎牙捷足先登，成为游戏直播第一股，泛娱乐直播平台映客则成为港股市场移动直播第一股。虎牙、映客先后上市，与此前已经上市的天鸽互动、YY和陌陌构成“直播五虎”。

不过，斗鱼没有死心，从香港资本市场转战美股，上市消息来来回回多次被传出。这一次是距离上市最近的一次，如果不出意外，斗鱼在9天后就会如愿以偿。

斗鱼这一次上市依然充满波折，上市地点开始说是纽交所，现在确定为纳斯达克。上市时间也“一拖再拖”。上市地点的变化、上市周期的延长、上市时间的推迟，都表明斗鱼上市历经波折，在中概股中有着最曲折的上市历程，可谓是“好事多磨”。

2019年资本大环境不好，中概股整体承受一定的压力，在资本市场有良好表现的都是“优中选优”的尖子公司，上市即破发是常态。对于斗鱼来说，能够顺利IPO已经是巨大的成功，在直播行业经历了2018年大洗牌后，行业一度认为直播上市窗口已经关闭，斗鱼能够赶上末班车就是对自身实力的证明。

斗鱼上市后与虎牙的竞争将从用户、主播延伸到华尔街，且不难发现，两者未来的战略重点都是电竞和出海，上市意味着两者的竞争会更加激烈。

斗鱼VS虎牙

斗鱼招股书中的业绩还不错，跟虎牙呈现出“针尖对麦芒”的态势。

7月2日更新的斗鱼最新版招股书显示，其一季度营收为14.89亿元人民币，同比增长123.24%；净利润为1820万元，相比去年同期扭亏为盈；调整后净利润3530万元，相比去年同期扭亏为盈。盈利对斗鱼来说是质变，123.24%的营收增长在行业依然靠前，其直接对手虎牙一季度营收16.315亿元，同比增长93.4%。

虎牙营收比斗鱼更多，但却没有拉开差距，不过虎牙盈利表现更好，一季度净利润1.313亿元，同比增长94.1%，在非美国通用会计准则下，连续第6个季度盈利，利润水平明显高于斗鱼。

对斗鱼来说，接下来最需要说明资本市场的就是盈利。当下环境，资本市场最看重两个指标，一个是盈利，二个是增长能力。

斗鱼财务数据还有一个优点是，直播依赖症“轻”，招股书显示，营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成，2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。