数字货币如何改变金融生态

数字经济改变我们的生活，几乎在所有领域都有体现，货币金融自然也不例外。数字货币一般指以数字为载体的新的货币形式，与流通中现钞不同，其交易与储存以电子记账与转账的方式完成。具体什么是数字货币则有争议，市场比较关注的有比特币（加密“货币”的代表）、与法定货币挂钩的稳定币、央行数字货币。Facebook最近提出的libra稳定币计划成为全球热点，央行发行数字货币的可能也因此受到更大关注。我想就数字货币的发展潜力及其对金融生态的影响谈一点思考。

商品货币回归，还是国家货币升级？

反映技术进步和制度环境的变化，货币形式不断演变。从近代历史来看，我们思考货币的形式和内涵，有两个维度：是商品货币还是信用货币，是私人货币还是国家货币。金币银币是商品货币，其作为货币的功能依存于其作为商品的内在价值。金匠发行以黄金储存为抵押的汇票，提升了支付的效率，后来金匠发行没有100%准备金支持的钞票或存款凭证，是部分银行信用货币，再后来银行存款基本由贷款为抵押品就变成完全的银行信用货币了。

信用货币的背后是负债，私人部门负债或政府负债。以银行贷款（信用）为抵押的银行存款（负债）是私人货币，央行发行的货币则以政府信用背书，是政府货币或者国家货币。在当代，央行发行的货币主要是流通中现金和商业银行在央行的存款准备金，被称为基础货币或本位币。银行存款是广义货币，制度安排演变到今天，存款保险制度、央行最后贷款人角色、叠加金融监管使得当今的商业银行是公私合营机构，银行存款也不再是单纯的私人货币，而是有政府信用的支持。

从以上两个维度来看，比特币近似商品货币，虽然没有内在价值但一些投资者相信它可以是一种token（代币），起到作为交易工具的作用。按照Facebook的白皮书，Libra和主要可兑换法定货币挂钩，可以说是政府货币的衍生品。后续在Libra作为支付与储值工具的基础上如果演变成信用创造，则可能产生类似银行存款的信用货币。央行数字货币是法定货币的一个新的形式，是简单替代央行发行的现钞，还是提升基础货币作为支付与储值手段的功能，要看具体设计。

我们在讨论数字货币的发展时，

一个重要的问题是未来我们是回到商品货币社会，私人信用货币得到更大的发展，还是数字货币将扩大法定货币的流通范围与功能呢？是商品货币或者说私人货币回归，还是国家货币升级，这将对金融的生态、体系和结构都有重要含义。

简要回顾货币的功能和演变历史有助于我们思考这个问题。

教科书告诉我们货币有三大功能，支付手段、储值工具和记账单位。在决定什么是货币的问题上这三个功能哪个最重要？在数字货币上如何体现呢？经济学有商品货币论和国家货币论两大流派。

商品货币论认为货币最重要的功能是支付手段，市场竞争最终决定何种商品担负支付手段，支付手段的广泛流通有助于其成为储值工具与记账单位。看好比特币的人，一般认为政府信用货币和银行信用货币都超发了，带来很多经济金融问题，市场竞争最终会使得商品货币比如黄金、比特币回归。

国家货币论则认为货币最重要的功能是记账单位（价值尺度），有了这一功能，人们才愿意用它做储值手段进行跨期财富转移，愿意用它做支付手段完成商品交易和债权债务交割的清算。记账单位特征是其名义价值不会变化，一块钱人民币永远是一块钱人民币，一美元永远是一美元。国家货币论认为是记账单位来源于公权力，即使在原始社会也是部落首领决定记账单位，货币从来就是政府公权力的产物。

按照国家货币论，比特币、Libra能否成为货币，最终取决于政府和监管机构，而不是市场竞争。对于货币起源的争议我们可以放在一边，现代货币金融体系的演变是符合国家货币论的逻辑的，要改变国家货币体系不容易，但这不代表市场竞争、私人部门创新不会在货币未来的演变中发挥作用。政府和私人部门的互动是关键，最近Libra计划在美国引发的争议和讨论凸显了数字货币的公共政策视角，对我们思考相关问题也有启发。

Facebook Libra的是与非

按照Facebook的白皮书，Libra的使命是建立一套简单、超越国界的货币和金融基础设施，促进普惠金融。Libra 是一个类似稳定币的机制。Libra不是和某一个法定货币挂钩，而是和一篮子货币联系，消费者可以用法定货币购买Libra，也可以用Libra 换回法定货币。Libra以赋予其内在价值的资产储备为后盾，由Libra协会（一个独立的会员制组织）负责治理机制。Libra计划公布以来引起很大的反响和争议，美国的监管机构包括美联储和财政部高层，美国国会和总统都发表了评论，其他国家的监管机构和业界也都抱有很大的兴趣在观望和讨论。

目前Libra仅是个计划，却引来如此高的关注度，主要原因在于

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