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文｜美股研究社

北京时间7月31日凌晨，AMD公布了2019年第二季度财报。数据显示，营收为15.3亿美元，同比下降12.9%，环比增长20%。净利润为3500万美元，同比下降72.7%。由于近年来加密货币热度逐渐消退，多方加密货币受到监管难以成功推出，导致AMD营收同比下降，再加上近年来中国经济增速逐渐放缓，AMD营收和净利润难以像过去一样实现高速增长。

AMD下半年营收或许将会回暖。虽然目前AMD营收和利润同比下降，但根据市场情况和AMD最近发布的多款产品，我们认为AMD下半年营收和利润可能将会实现同比上涨。同时，AMD与英特尔的竞争将会进一步加剧，一方面AMD近年来全面崛起，在德，日，韩等国销量超越英特尔，另一方面，英特尔也在进行改革，未来将全面对标AMD。

很难说谁胜谁负，但AMD或许已经在云游戏上领先一步。在今年谷歌推出云游戏平台中就采用了AMD的芯片，若是云游戏能够成功推出并受到市场欢迎，AMD的芯片业务或许将进一步增长。不过在物联网上，虽然AMD早些年称对物联网不感兴趣，但随着物联网技术的进步，市场的扩大，AMD未来势必将进入物联网芯片市场，届时或许将会收获部分市场份额，实现加速增长。

营收和利润同比下滑，回暖可能将延迟至下半年

从营收上看。AMD2019年第二季度营收为15.3亿美元，同比下降12.9%，环比上涨20%。主要原因是加密货币增长放缓带来的业务收入下降，以及中国经济的放缓导致计算与图形部门业务收入继续下降。财报显示，计算和图形部门的营收为9.40亿美元，相比去年同期的10.86亿美元下降13.44%。同时企业、嵌入和半定制业务的营收为5.91亿美元，相比上年同期的6.70亿美元同比下降11.8%。

从利润上看。AMD2019年第二季度净利润为3500万美元，同比下降72.7%，与第一季度的同比下滑80%相比，AMD的净利润下滑速度放缓。虽然AMD在2018年实现了业务的高速增长，但由于今年外部环境原因以及产业收入下降导致其利润呈现同比快速下滑趋势。

从毛利率来看。2019年第二季度毛利率为41%，从2016年开始，AMD的毛利率持续走高，2018年停留在40%的关口，2019 Q1 毛利率为41%。我们看到尽管营收和利润受到影响，但AMD的毛利率不断提升，这表明他已经逐渐从过去的"低端"向高端市场发力。

同时我们看到AMD的财务状况正在改善。虽然营收和利润不尽如人意，但是AMD的负债正在减少，三年前，AMD负债约为15亿美元，而从2017年开始，AMD的负债持续下降，杠杆率从2017 Q4的4.6x下降到2019年Q1的1.8x，管理层目标是争取到2022年，没有长期负债。负债的减少使得AMD在营收放缓的情况下能够投入更多资金研发产品，而不必担心负债压力。

另外，AMD下半年的营收和利润将会回暖。其实我们从AMD最近发布的几款芯片产品就能看出AMD下半年的趋势见好。在公布财报之前，AMD也预测第二季度表现不佳，同时预测第三季度和第四季度的营收和利润将会实现同比增长。

AMD总裁兼首席执行官Lisa Su表示，我们的新Ryzen RADEON和EPYC处理器成为了我们历史上最具有竞争力的产品组合，并处于有利地位，能够在今年下半年推动重大增长。AMD预计，2019财年第三季度公司营收约为18亿美元，加减5000万美元，较去年同期增长9%。

AMD未来或超英尔特，芯片市场技术迭代加速

芯片四大巨头实力差距并不太大，但AMD最大的对手还是英特尔。虽然与高通，英伟达等业务都有所交叉，但从目前的竞争情况来看，AMD与英特尔的竞争将会成为芯片市场的主流。一方面AMD已经在多个国家实现了超越，另一方面英特尔经过5G基带的溃败后开始改革全面对标AMD，两者的竞争将会给市场带来巨大的变化。

（1）AMD全面崛起威胁英特尔地位，销量竞争越发激烈

AMD或将逐渐赶上英特尔。目前AMD已经在多个国家超过了英特尔，根据德国Mindfactory统计，截止2018年11月为止，AMD在德国市场的CPU销量、营收都超过了英尔特。韩国电商平台danawa统计数据显示AMD目前已经达到了53.36%。据TPU报道AMD处理器现在占据了日本68.6%的市场份额。可以看到AMD在多个国家的某些芯片领域已经超过了英特尔。

不过英特尔仍然在芯片市场占据较大优势。根据IT之家报道，AMD面临的问题仍然是oem和预置PC市场，而预置PC市场占英特尔处理器销售的很大一部分。相关数据也表明，在日本，预装AMD处理器的台式机和笔记本电脑仅占14.7%的市场份额。而Steam于今年4月发布的硬件调查显示，Intel占据了Steam市场主导地位，占据81.9%的市场份额。可以看到英特尔依然是市场龙头老大，虽然AMD在某些芯片领域超过了英特尔，但就总体而言，英特尔还有较大优势，但若是英特尔无法针对AMD推出相应产品，随着AMD7nm技术的逐渐成熟，英特尔未来的市场份额将逐渐下降。

（2）英特尔全线对标AMD，芯片技术加速进步