8月20日，东南亚互联网小巨头Sea Limited对外发布了新一季度的财报。根据财报来看，它在营收方面同比增长137.3%，但仍低于市场预期的6.135亿美元；净亏损2.801亿美元，同样也低于市场预期，这也是Sea Limited连续三年处于亏损，受财报发布后的影响，Sea Limited盘前交易受重挫一度跌幅达11%。

作为东南亚市场存在感不低的互联网企业，Sea Limited有三大营收支柱，分别是Garena游戏平台、Shopee电子商务平台以及AirPay电子钱包平台，只是根据这次财报来看，三大业务营收增长仍未爆发很大潜力，这也说明Sea Limited的业务还未占有绝对性的竞争优势。

在外界看来，Sea Limited背后有腾讯的扶持，不论是社交还是游戏基因都会有很强的腾讯特征，借助腾讯的实力跟打法，这有利于Sea Limited快速在东南亚市场站稳脚跟，但上市后连续三年都亏损，这也说明Sea Limited盈利之路漫漫而长远。美股研究社通过解读Sea Limited的这份新财报，也许能够让外界了解它还处于亏损的原因。

新财报营收跟净利润均不及预期 上市三年亏损额度超百亿

根据财报显示，Sea Limited在这个季度的营收同比增长137.3%至4.362亿美元，低于市场预期的6.135亿美元；净亏损2.801亿美元，每股亏损2.35美元，亏损远超市场预期的每股亏损0.43美元；活跃用户同比增长93.3%至3.105亿，去年同期为1.606亿；数字娱乐业务营收同比增长112.4%至2.295亿美元，去年同期为1.08亿美元。

受这个季度财报业绩不理想的因素影响，Sea Limited盘前交易受重挫一度跌幅达11%。同时Sea Limited预测2019年数字娱乐业务经调整收入为16亿-17亿美元，电子商务业务经调整收入为7.8亿美元-8.2亿美元。

（图源富途牛牛）

对比上个季度的财报核心数据，也可以看出Sea Limited的环比数据表现也不好看。2019年Q1季度财报显示，营收同比增长126.9%至3.52亿美元；毛利率同比增长362.8%至3945万美元；调整后EBITDA达-3196万美元，亏损同比缩窄；公司一季度活跃用户数达到2.716亿。

2017年Sea Limited顺利赴美上市，IPO价格敲定为每股15美元，高于12-14美元的预估定价区间。截至文章发稿，Sea Limited的盘后股价为33.24美元，市值为146.84亿美元。上市时间已有三年，虽说Sea Limited股价涨了至少一倍，但三年累计亏损达到百亿人民币也说明现阶段它并未找到合适的盈利途径。

目前，Sea Limited业务营收来源主要来自三个板块：电商业务、数字娱乐业务、线上支付业务，其实这三个业务在中国市场都是很赚钱的领域，哪怕是在其中一个业务上做成功了都算是互联网巨头。Sea Limited可能还是处于前期烧钱投入阶段，这也让它难以实现营收跟支出平衡。在美股研究社看来，Sea Limited主要面临以下几个方面的挑战跟压力。

Sea Limited面临过高的经营与营销成本 核心业务市场强敌环绕竞争激烈

Sea Limited能够在东南亚市场迅速发展站稳脚跟，商业模式复制腾讯的发展步伐是个很大的因素。Sea Limited的前身Garena 创业初期对标的公司就是腾讯，社交和游戏是这家公司的核心业务，这两个业务也是互联网企业打开市场的重要途径，毕竟用户花在上面的时间还是很充足。

在积累了庞大的用户基础之外，Sea Limited也获得腾讯的战略投资，借助腾讯的力量让它发展的还是很快，只是在快速发展的背后，Sea Limited还未能向投资者证明其盈利的能力，这也成为它财报业绩的最大“黑点”。在美股研究社看来，Sea Limited还处于亏损主要是以下几个因素的影响。

一、 Sea Limited仍处于前期烧钱投入，经营跟运营成本居高不下

Sea 最初只是一个网络社交和游戏平台，独立研发的 Free Fire 游戏风靡全球。随着平台用户的增长，公司逐渐衍生发展成由数字娱乐、电子商务和电子钱包业务组成的综合移动互联平台，成为东南亚市场有名的独角兽公司，目前市场覆盖新加坡、马来西亚、印尼、泰国、越南、菲律宾和台湾。

从Sea Limited的业务发展来看，电商业务应该算是投入成本最高的，不论是物流、运营、商品拓展等都是需要不少资金投入，对于Sea Limited来说这些投入又是很必须的，这也是提高它在电商业务上的竞争优势的重要指标。

Sea旗下Shopee 电商业务在2018年收入同比增长了近5倍，可是成本却高达收入的1.7倍。后续Sea 又完成一轮定向增发，融资15亿美元，除了研发新游戏，将主要用于巩固 Shopee 在东南亚电商中的领先地位。虽然 Sea 在报告中预测 Shopee 2019年的获客成本会降低，但根据最新一个季度的财报业绩来看，它似乎还是没有降低支出成本。