文丨美股研究社

8月27日，陌陌发布2019年第二季度财报，其营收和净利润呈上涨趋势，具体而言，营收为41.526亿元，同比上涨32%，不按照美国通用会计准则计量，净利润为12.425亿元。截止到目前为止，陌陌已经实现了连续18个季度盈利。同时我们看到用户数量和其他数据都较好，受此影响，截止发稿，其股价上涨3.27%。

陌陌一直以来都在通过各种方式降低对于直播的依赖。一方面通过加强自己的社交定位，通过发展短视频，卡拉OK等功能促进社交发展。另一方面通过收购探探，开发新产品来构建自己的产品矩阵，从而建立一个泛娱乐泛社交的场景，进一步降低对于直播业务的依赖。我们看到陌陌财报显示他的增值服务营收不断上涨，这或许表明陌陌对于直播的依赖已经在下降了。

不过陌陌也面临一些问题。首先是直播目前依然是陌陌的主营业务，而直播已经逐渐触及天花板，未来给陌陌带来的增长非常有限，这可能导致陌陌的营收存在下降风险。而且直播平台趋向头部化，这将会进一步加强直播平台之间的竞争，尤其是在短视频进军直播以后。另外，监管风险也不容忽视，之前探探，陌陌的下架表明内容监管依然十分重要。

营收和用户数量同比增长，直播依然是主要营收

从营收上看。其2019年第二季度营收为41.526亿元，同比增长32%。从业务上看，其营收主要分为四个方面，分别是直播业务，增值业务，移动营销以及游戏业务。其中直播业务营收为30.999亿元，占据总营收的74.6%，增值业务营收为9.484亿元，占据总营收的22.8%。移动营销收入为7620万元，游戏业务收入为2320万元。

从净利润上看。其2019年第二季度营收为12.425亿元，每股美国存托股（ADS）摊薄净利润为4.71元，上一年同期为7.52元。不按照美国通用会计准则计量，每股美国存托股（ADS）摊薄净利润为9.75元，上一年同期为8.58元。

从用户数量上看。2019年6月，陌陌主App月度活跃用户为1.135亿，上一年同期月度活跃用户为1.080亿。2019年第二季度，陌陌公司直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1180万（包括探探付费用户320万），上一年同期为1160万（包括探探2018年6月的付费用户310万）。我们看到陌陌的用户数量总体上呈现上涨趋势，这与陌陌强化社交体验有关，我们将在后面重点分析。

同时陌陌做出了业务展望。据新浪财经报道，陌陌预计2019年第三季度的净营收在42.5亿至43.5亿元人民币之间，同比增长在17%至19%之间。这反映公司管理层对目前市场和运营环境的初步看法，未来可能有所变化。

综合来看，陌陌的财报表现不错，营收和用户数量都呈现上涨趋势。虽然今年以来，陌陌遭遇了下架风波，但是由于陌陌降低对于直播业务的依赖，加大增值业务的增长，同时强化自己的社交属性，构建产品矩阵。这使得陌陌的表现越来越好，不过旗下产品探探依然存在部分问题，难以比肩北美社交平台match，美股研究社将持续关注探探的后续发展。

陌陌增值服务高速增长构建多元化营收，强化用户体验拓展应用场景

陌陌早已经意识到了自身对于直播业务的依赖，因此不断增强增值服务的营收能力。财报表明，其增值服务正在快速增长，而且陌陌的多元化营收也在不断加强，这将进一步降低对于直播的依赖，从而构建更合理的营收结构。不仅如此，陌陌还在强化自己的社交属性，并建立产品矩阵来构建新应用场景，这将有利于陌陌营收的多元化构建。

（1）增值服务高速增长，多元化营收改善收入结构

从财务数据来看，陌陌增值服务呈现高速增长态势。从2017年Q4开始，陌陌的增值服务就在高速增长，具体来看，2017年Q4增速为45%，2018年Q4增速为276%，2019年Q2增速为169%。虽然有所回落，但我们看到增速依然十分强势，目前增值服务已经成为第二大营收来源，随着增值服务的上涨，未来营收占比还将继续上升。

陌陌正在构建多元化营收结构。从前面提到的营收中，我们看到陌陌目前的营收分为四部分，直播业务，增值服务，移动营销收入，游戏业务。虽然后两者营收不多，且受宏观环境影响，但我们看到陌陌的营收结构确实趋向合理化。不过如何稳定后两者营收依然是一大问题。

（2）发展新业务强化社交属性，创建产品矩阵构建新场景

除了常规的业务以外，陌陌还在发展新业务并强化社交属性。目前陌陌推出了短视频、卡拉OK、互动游戏等视频功能，在强化用户社交体验的同时，拓展用户在陌陌的使用场景。通过强调社交功能，提高了用户的交友效率。我们看到通过社交场景的强化，用户体验不断上升，这进一步促进了用户数量的上涨，财报显示，2019年6月，陌陌主App月度活跃用户为1.135亿，上一年同期月度活跃用户为1.080亿。