美国仓储会员店Costco正式登陆中国，没想到，开业第一天就成了大型灾难现场。

8月27日，Costco上海闵行店开业，数万人蜂拥到现场，将周边道路变成了露天停车场，警方甚至接管了交通，劝说大家“理性消费”。结帐人群排起两小时长队，下午Costco干脆宣布停止营业，还不断有顾客在门口要求进入。

开业第二天，Costco门口两点半就开始排队，据称当天限流2000人。他们试图买到前一天盛传的1498元飞天茅台、巴宝莉和爱马仕手提包，任何一件转手就能获利上千元。甚至Costco经典的烤鸡也成了抢手货。环球时报都在感叹“打脸美企撤出中国”。

然而大妈骑电瓶车来抢爱马仕，真的是中国特色吗？稍有研究不难发现，放出折扣奢侈品，其实是Costco吸引客流的常用手段。甚至连价廉味美的烤鸡都是“经典套路”：在美国，Costco每天要亏本销售15.7万只烤鸡，一年就要亏损3000万到4000万美元之多。

仓储会员店在中国有过惨痛的经历。2013年山姆会员店杭州店开业时，曾半天卖出800公斤榴莲、400多份黄鱼。然而，部分山姆会员店耐不住亏损被改回了沃尔玛。最早偷师的普尔斯马特干脆落得无力支付货款，被供应商堵门的境地。

他们的竞争对手Costco，又能否适应中国国情？

碾压沃尔玛的常青树

股神巴菲特曾过一个笑话：如果他和合伙人芒格坐飞机被恐怖分子劫持，死前可以分别满足他们一个愿望，芒格一定会说，“请让我再讲一遍Costco的优点。”而巴菲特会说，“能不能先杀了我啊。”

“人人都买进Costco的股份”，芒格曾表示自己希望把这家企业“带进棺材”。从2003年股价低点开始，Costco股价已稳步上涨16年，复合年增长率超过17%。2013年，Cosoto年销售额突破1000亿美元大关，2015年公司成为全球第二大零售企业，至今其还是全球祖嗲的连锁会员制仓储超市。

对消费者来说，便宜是Costco最大的诱惑力。根据券商研报，Costco的毛利率仅为13%，低于永辉超市的20.8%和家家悦超市的21.6%。其典型商品如牛奶和奶酪，价格长期低于山姆会员店、BJ批发会员店等同类商场。

根据2018年财报，其商品销售营收为1384.34亿元，占全部营收的97.78%；会员费营收为31.42亿美元，占全部营收的2.22%；归属Costco的净利润为31.34亿美元，与会员费营收极为接近。事实上根据券商研报，Costco的净利润始终是略低于会员费收入的。这意味着Costco将一部分会员费收入补贴给了商品低价销售。

根据财报，Costco2018年的总营收达1415.76亿美元，但净利润只有31.34亿美元。其毛利率长期保持在11%到14%，净利率保持在1%到2%。

其营收和净利润虽低，资本市场却给予一致好评。Costco市盈率经历三个阶段：九十年代在10倍到27倍之间，2000年到2010年在15到20倍，如今则稳定在28倍左右。相较传统卖场龙头沃尔玛，Costco市盈率在2008年后就拉开距离，股价更是在2010年后一骑绝尘。

疯抢是中国特色？

“上海大妈骑着电瓶车来到Costco，然后抢个爱马仕走人。 ”但这样荒诞的景象真的是中国特色吗？

在Costco上海闵行店，上海人民的疯狂已成为最好的广告：飞天茅台1498元一瓶，比厂家零售指导价还低1元，消费者通常到手价超过2000元。天猫旗舰店卖11900元的巴宝莉经典款手提包，在Costco卖8699元，折扣超过25%。爱马仕包已被秒光的截图同样流传互联网。

其实摆出低价奢侈品是Costco吸引客流的常用手段。根据券商研报，Costco会提供数量不多但更新极快的奢侈品，通常是大幅度折扣，但并非最新款。如巴宝莉、古驰都会上架老款。为了避免损害奢侈品品牌形象，Costco还会故意要求供应商采用廉价包装，区别于其他零售渠道的传统包装。

但刨除Cosoto上海闵行店这种开业第一天抢货的情况，在长期经营中，Costco其实是希望吸引对奢侈品不敏感的更高收入群体，扩大传统客源。抢货然后倒卖的需求，原本并不在Costco预计之内。

纵观Costco销售商品组成，食品和杂物才最大销售品类，近两年占比分别为22%和11%，而服饰和小家电仅占10%出头。在食品方面仍保持吸引力，才是Costco的真正厉害之处。