前海股权投资基金首席执行合伙人 靳海涛

钛媒体快讯｜8月29日消息：距科创板开闸已一月有余，伴随着新的造富神话，科创板又将对投资机构和创业者有怎样的启示？在清科集团举办的2019全球创投峰会上，深创投前董事长、前海股权投资基金首席执行事务合伙人靳海涛发表了他对科创板的观察。

“从科创板企业行业分布来看，科创板主打硬科技。相对创投的喜好少了两个字——互联网和快消费。但随着科创板的发展，这一类企业也会占有一席之地。”靳海涛表示，科创板会引导投资人向硬科技进一步倾斜。

今年的资本市场，科创板无疑是最大热点。自7月22日科创板鸣锣开市，中国资本市场已经进入“科创板时代”，光首日上市的25家企业就催生出了120多个亿万富翁。

加上8月新上市的4家企业，截至目前科创板挂牌企业已达28家。截至8月23日，挂牌企业的平均涨幅在150%。据上交所8月2日披露，25家科创板上市公司的总市值已达6359亿元。

靳海涛认为，创投机构在面对科技创新企业的时候要不断地把自己的投资背景向前移动，支持那些处在早期、初创期和成长期的企业。

靳海涛也重点讨论了科创板的估值问题。不同于中小板和创业板，科创板的IPO采用市场化定价机制，不限制发行价和发行规模，另外，首批科创板公司科技含量普遍较高，同时具有一定稀缺性和话题性，因而市场给出了较高的发行定价。

靳海涛分析道，“科创板企业在发行时的估值水平普遍高于相应的A股行业整体估值，单纯从数字来看是有一定分享的。但是截至上周五，科创板挂牌企业平均涨幅达到150%，这也代表了新上市企业的质量有所提高。”

在科创板的估值方法论上，靳海涛认为应该有多元化的估值方法来适应科创板企业。

“过去我们估值主要看的是市盈率、市销率、市净率，简单用这三个率判断的话一些企业很难估值，这是市场重大的考验，其实估值的方法应该是丰富多彩的，而这种丰富多彩的方法应该被市场所接受，这个市场才会逐渐走向成熟。”

他举例分析道，像技术驱动型企业如集成电路，技术比重比较高，资本投入大，用简单的市盈率去估值很困难，它强调的是净利润。比如商业模式创新的企业就应该用市销率，如果用市盈率京东这样的企业不可能有那么高的市值。在美国市场医药企业的估值用研发图谱估值法，而政策驱动型的企业强调用现金流折现模型进行估值。

有言论称“扩容是二级市场的杀手”，靳海涛否定了这一论断，认为科创板的参与热情高，反而增强了监管层与创投机构的信心。

“中国有个悖论说扩容是二级市场的杀手，我们发行股票多了股票就会下行，其实这是悖论。纵观全球资本市场，没有一个资本市场是因为扩容导致股票下跌。决定的是你的东西好不好，好的大家追捧，不好的无人问津，应该有新的东西来出现。”

这一说法也经过了数据确认。通过对数据进行分析，靳海涛发现，沪深主板成交额在科创板开板当天并没有下滑而是有小幅增长，显然这些“科创板”进场的基金更多的是来源于主板和创业板之外的增量基金，而没有分流主板和创业板的基金，这个说明市场并不缺钱，缺的是有信心的人。

最后，靳海涛指出科创板有望兑现退出方式的多样性。“监管层对创投科技企业是鼓励的，虽然现在期限没到，但我们已经看到政策方面的可能性。相对于主板，科创板增加了非公开转让和配售的方式，监管部门释放的积极信号值得我们投资人研究，如何去运用新推出的政策。”

（本文首发钛媒体，作者/芦依）

以下为靳海涛演讲内容，经钛媒体编辑：

第一，创投机构是支持科创企业的中坚力量。

据不完全统计，实际上可能比这还高一点，因为中间可能有一些转让没有统计在内，28家当中174家创投机构参与了投资，其中29家参与过2次以上，最高参与是5次，投了5个项目；另外一个数据，还有51家但是还没有获得注册的这些企业当中，拥有268家创投机构参与，参与了多少次呢？325次，参与时间也做了一个分析，A轮最多，B轮次之，然后到C轮、D轮逐次递减。那么在天使轮或者种子轮也有一些机构参与，但是这些参与者可能在A轮、B轮中实现了转让退出，还没有统计在内。

从这个结果来看，创投机构对这些创新型的企业，他们的支持是雪中送炭的、是投大钱占小股的支持，从这个角度来说如果没有创投就没有科技创新的迅速崛起，就没有这样一批有特色、有质量的科技创新企业，也没有现在的“科创板”。