证监会7月19日披露，小狗电器互联网科技（北京）IPO申请终止审查，终止审查时间为7月15日。从2016年12月6日挂牌新三板，到去年9月新三板摘牌发力IPO，如今小狗电器上市正式告一段落。

时间拨回到2018年9月5日，小狗电器发布《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌》的提示性公告。公告中称，因长期战略规划调整的需要，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。在此之前，小狗电器在新三板的挂牌价为31.05元每股，总市值达9.94亿元。结束其在新三板为期21个月的短暂挂牌，小狗电器被认为将专注于冲击创业板。根据公开信息，小狗电器在2017年12月首次向证监会保送申请材料，后又于去年8月22日再次更新申请材料。

虽然始于7月初，被称为“近三年来最严苛的IPO核查”的IPO核查风暴对这一时期IPO企业造成了一定影响，对小狗电器而言亦然。但其自身在IPO过程中暴露出的“净利润规模低”、“营销过度依赖线上”、“吸尘器品类占比过高”、“研发投入不足”等问题，以及多次曝出的产品相关问题更难以忽视。小狗电器最终选择主动撤销申请材料终止IPO，后者才是更为决定性的，而趋于严苛的IPO审核则可能是压倒骆驼的最后一根稻草。

终止IPO后，小狗电器的未来扑朔迷离。

净利润规模低，增速放缓

相比不少排队企业，小狗电器规模较低的净利润被视为其通过IPO审核的难点之一。招股书数据显示，小狗电器2015、2016和2017年的营业收入分别为2.34亿元、5.16亿元和6.96亿元，同期归母公司净利润分别为362.29万元、3276.91万元、4926.46万元。2018年上半年，小狗电器营收3.39亿元，实现归母利润3475万元。

小狗电器2015年仅数百万的净利润在2016年迎来了“火箭式”上升，也就是在这一年，小狗电器成功挂牌新三板，成为互联网家电第一股。

尽管如此，小狗电器的净利润规模仍难为其IPO提供有力支撑。有业内人士表示最近一期扣非净利润5000万元以上被认为是创业板IPO审核的“红线”，而小狗电器2017年扣非净利润为4739.1万元。据统计，在同一时期前后撤销材料的8家创业板企业中，小狗电器这一数据排在最后一位。尽管IPO审核方向不是主要考量企业的盈利能力，但小狗电器不够可观的盈利规模容易引发市场对其持续经营能力的质疑。

除了不够“给力”的净利润，小狗电器的营收增长在2016年后也持续放缓，这同样为其IPO横添了阻碍。2014—2016年， 小狗电器分别实现营业收入1.28亿元、2.34亿元、5.16亿元，3年间每年都保持着80%以上的快速增长，2016年较2015年同比增长甚至超过了100%。2017年，小狗电器营收6.96亿元，同比增长骤降至34.87%；2018年中报数据显示，2018上半年小狗电器营收增速进一步放缓至5.92%。

净利润规模尚未越过红线，营业收入也在2016年后显露出了较明显的增长“疲态”，从这两项数据来看，小狗电器选择主动撤回申请材料遗憾中或许也夹杂着些许无奈。

营销渠道单一，吸尘器品类占比过高

最早成立于1999年的小狗电器，与大部分家电企业一样，早年间主要入驻百货商场以及国美、苏宁等线下家电卖场。2007年，小狗电器创始人、董事长兼总经理檀冲选择关掉线下店铺，逐渐撤出卖场转战线上，随后相继入驻淘宝、京东等电商平台。销售渠道完全互联网化之后，小狗电器的销量也一路突飞猛进，进入线上生活家电市场的第一阵营。2009-2014年，小狗电器连续6年获得全网吸尘器类目销量第一，搭上彼时电商红利快车的小狗电器迅速崛起，2016年末跻身新三板。

可以说，电商渠道在小狗电器的崛起中发挥了至关重要的作用，也成了小狗电器身上最显著的标签。招股书数据显示，2015年至2017年，小狗电器线上营业收入占主营业务收入的比例分别为99.7%、94.29%、95.39%。2017年度，小狗电器在阿里系列平台、京东商城平台的主营业务收入分别为3.62亿元、2.33亿元，占主营业务收入的比重分别为52.17%、33.66%，而线下代理商、直接销售和直营店三者共占比4.61%，销售渠道高度集中。这是电商企业在闯关IPO中所面临的“通病”，却也是小狗电器难以忽视的问题。

小狗电器自2016年后营收增长放缓，与其线上市场份额的下滑不无关系。招股书数据显示，2015年小狗电器以18.29%的比例占据吸尘器线上市场销售额第一，2016年这一数据降至14.30%，在排名上也被戴森（26.65%）超过降至第二；到了2017年小狗电器的占比下滑至13.72%，而戴森则达到了33.87%，两者之间的差距被进一步拉大。

除了戴森以外，登陆资本市场的莱克电气近年来也一直在谋求国内市场自有品牌的崛起，九阳收购Shark并在中国市场发起对戴森的正面抢夺，美的也于2017年专门成立了清洁家电事业部，加上飞利浦、松下等品牌，仅靠线上一条腿走路的小狗电器显然不够稳定。