原标题：国际知名投行摩根大通高管：40%中国独角兽公司IPO目的地转回美国

2018年是IPO的大年，为吸引独角兽，全球各大交易所纷纷伸出橄榄枝，港交所更是做了大刀阔斧的改革，为独角兽上市“开绿灯”。

但最近几个月，全球资本市场动荡不安，投资者持续从风险资产中退出。2018年年初以来，在香港和美国新上市的科技互联网公司中，高达75%的公司跌破发行价。

36氪近期在香港采访了摩根大通亚太投资银行及TMT联席主管John Hall，和摩根大通投资银行TMT全球主席Jennifer Nason，探讨科技互联网业的资本前景。

Jennifer Nason认为，当市场出现估值压力时，一些细分行业内最优质的资产会脱颖而出，他们不会受到影响。

John Hall则观察到，中国独角兽公司对上市地点的偏好出现了变化，有些公司的上市目的地正从香港转回美国。在香港IPO政策改革之前，90%的独角兽选择在美国上市。改革后，香港是中国90%科技公司的首选上市地。但香港的投资者群体在面对高增长公司时，其接纳程度、估值和风险评估方面的经验相对不足，不够成熟，这使得如今50%的独角兽首选美国，剩下的倾向于香港。

另外，John Hall还认为，很多中国大型独角兽公司不会立即上市，可能会等到2019年底或2020年。不过，美国的几家大型共享出行公司很可能会在2019年上市。

右为摩根大通亚太投资银行及TMT联席主管John Hall；左为摩根大通投资银行TMT全球主席Jennifer Nason

以下为采访内容节选：

36氪：过去三个月中，大多数中国科技公司的股票都下跌了10-30%，并且很多一线券商预测还会继续下跌，您对此有何看法？

John Hall：我认为，全球地缘政治问题对市场波动产生了一定的影响。随着经济增长放缓和某些科技行业内的监管干预，一些企业的表现并不是很好。但是，根据我们与很多公司的接触，我们觉得这并不会是一个长期现象。

36氪：您认为目前的市场条件是否会压低估值？

Jennifer Nason：当市场出现估值压力时，一些细分行业内最优质的资产会脱颖而出，他们不会受到影响。比如在过去几周，摩根大通为两项重大战略交易提供了顾问和融资服务，包括IBM以340亿美元收购Redhat的交易和SAP以80亿美元收购Qualtrics的交易。这两项都是以云为基础的软件业收购交易，在科技市场波动的背景下实现了63%和75%的溢价收购。

因为Redhat被视作一个特定子行业内最优秀的公司，让IBM在市场动荡的环境中，仍愿意支付63%的溢价收购。

对于大型公司来说，如果希望收购某个细分行业内为数不多的最优质资产，就需要用高价买单。在同一细分行业内，牛市中，最优质的资产和其他人估值可能差不多，但若在相对疲弱的市场中，二者会有明显差别，最优质的资产反而能从中获益。

36氪：诸多资本市场人士认为，小米和美团在香港的IPO非常疲弱，这会使得投资者质疑中国科技公司是否存在泡沫，也会令还没上市的公司有所犹豫，您有何看法？

John Hall：过去6个月中，香港交易表现不错的科技股IPO非常少。香港市场面临的一项挑战是，香港的投资者群体在面对高增长公司时，其接纳程度、估值和风险评估方面的经验相对不足，不够成熟。考虑到交易的数量、募集的资金、IPO后的表现，香港IPO市场有些疲软。

36氪：特别是在香港上市的小米和美团，虽然募资规模大于在美国上市的爱奇艺和拼多多，但小米和美团上市后的平均成交量还不如爱奇艺和拼多多，这是否会影响其他公司对上市地点的偏好？

数据来源：Wind；36氪刘一鸣制图

John Hall：目前，我们的确观察到公司对上市地点的偏好出现了变化。在香港联交所今年初IPO政策改革之前，90%的中国科技公司选择在美国上市。改革后，每10家中国科技公司有9家选择在香港上市。

但随后，香港IPO的市场表现受到市场波动的影响，这导致一些中国科技公司转而选择在美国上市，因为在美国，科技公司拥有更深厚的投资者基础。如今大概有50%的公司会选择去美国。

美国在IPO定价，以及执行规模较小的交易方面也更加灵活。在美国2亿美元的小规模发行是完全可行的，但香港需要的发行规模通常更大。