原标题：电信巨人沃达丰，失足印度

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文｜志象网（ID：passagegroup），作者｜邵世明

在公布了令人大失所望的首季度业绩后不久，电信巨头沃达丰召开了首次分析师会议。在会上，该公司预计印度长达两年之久的资费战将不会持续。沃达丰认为，由于信实Jio率先降低数据价格并迫使竞争对手效仿，导致电信行业陷入困境，这一恶性循环将会终结。

这给了沃达丰一线希望。

该公司如今深陷逆境。但在两年前，Idea Cellular和沃达丰印度的合并，堪称天作之合，人尽叫好。

在2017年1月达沃斯世界经济论坛上，甚至竞争对手Bharti Airtel的主席Sunil Mittal，也公开支持了沃达丰印度和Idea Cellular合并的构想：“这是一个完美的合并……取长补短相得益彰，无论从农村和城市用户还是频谱组合而言。”

自2016年6月起，沃达丰印度一直希望在印度证券交易所上市。作为一家已经上市的公司，Idea将帮助他们实现这一目标。

此外，在Idea进军农村地区的同时，沃达丰在城市中拥有更大的影响力。看起来，合并可以让公司整合资本和运营支出，减少债务，并提高数据计划中的每用户平均收入。

因此，当合并最终于2018年8月完成时，沃达丰引发了行业震动，被视为是对抗信实Jio的劲敌。

然而合并后的首季度业绩宛如噩梦。该公司在第三季度净亏损497.4亿卢比（6.9035亿美元），并且流失了1300万用户，是同期Airtel流失用户的两倍多。ARPU也下降至88卢比（1.23美元）。虽然其竞争对手的ARPU也有所下降，但同季度Airtel的ARPU值相对较高，为100卢比（1.4美元），而Jio则是更高的131.7卢比（1.85美元）。

收入毫无意外地遭受重击。总收入环比下降7.1％，为1202.38亿卢比（16.6亿美元）。息税折旧摊销前利润（EBITDA）为97.88亿卢比（1.3585亿美元），较上一季度骤降28.7％，EBITDA利润率也从10.6％降至8.1％。而在2017年3月宣布合并时，仅Idea Cellular的EBITDA利润率就高达26.1％。

沃达丰拥有4亿多客户，超过竞争对手。但这个基础正在被快速侵蚀。分析师表示，随着沃达丰印度和Idea Cellular的网络整合，沃达丰的网络质量开始混乱，直接致使客户转移到其他运营商。

同时，它需要建立更多宽带站点，并扩展光纤基础设施，以匹配印度目前的数据爆炸式增长。这些都需要更多的资本支出，来保持竞争力，但债务飙升已经让该公司陷入困境。

在合并谈判期间，Idea Cellular的管理层告诉分析师，一旦两家公司的网络在四年内整合，合并后的实体将在资本支出和运营支出方面拥有约20亿美元的资金储备。

但这些都是理想情况。沃达丰目前面临着大量问题。要想破局，它需要减少债务、保留用户，并保住市场份额。

债务危机

罪魁祸首是债务问题。即便对成熟公司而言，债务无可避免，但沃达丰的情况令人担忧。其净债务为11250亿卢比（156.1亿美元），比上一季度增长3.02％。

这个债务规模比公司的EBITDA高出10倍以上。瑞士信贷（Credit Suisse）2018年7月的一份报告指出，仅偿付债务利息就将吞噬合并公司产生的EBITDA的一半左右。这为资本支出留下了很小的空间。该报告预测，未来三年沃达丰的年度EBITDA不会超过1600亿卢比（22.4亿美元）。

但在分析师会议上，沃达丰试图描绘出未来EBITDA更为乐观的画面。他们将沃达丰印度和Idea Cellular在过去12个月的综合ARPU值，加上预测的840亿卢比的运营协同效应，并利用合并前的ARPU水平来预测年度EBITDA为4300亿卢比（60.4亿美元）。一位知情的分析师表示，这只不过是一厢情愿的想法。

鉴于沃达丰希望在未来更好地利用现有频谱，并为5G做好准备，因此不必担心频谱拍卖，但这仍需增加资本支出。随着业界从语音转向数据，沃达丰必须投入巨资来增加移动宽带站点的数量，并升级光纤网络。例如，Airtel将该财年的指导资本支出从2000亿卢比（27.7亿美元）修改为2500亿卢比。

与之形成鲜明对比的是，同期沃达丰的资本支出比Airtel的581.69亿卢比（8.0734亿美元）高出1/4强。

为了缓解资本支出问题，沃达丰董事会宣布，计划让公司发起人注入价值2500亿卢比的股权资本。根据公司声明，总部位于英国的沃达丰集团愿意出资1100亿卢比（15亿美元），而阿迪亚波拉集团愿意投入725亿卢比（10亿美元）。预计这项提案将在本财年底完成。