趣睡科技没能敲响IPO的钟声。

　　9月17日，成都趣睡科技股份有限公司(下文简称“趣睡科技”)因更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序。此前，趣睡科技于2020年7月7日递交招股书，冲刺创业板。

　　很显然，更新财务资料的理由并不够具有说服力，而IPO的终止的真实原因或许可以从招股书中找出答案。

　　过度依赖二股东小米 趣睡科技存在成长“隐患”

　　天眼查资料显示，趣睡科技成立于2014年，是一家专注于睡眠科技、寝具产品的公司，致力于成为睡眠产品和睡眠改善方案提供商，主打产品为“8H床垫”。趣睡科技隶属于成都趣睡科技有限公司，创始人及CEO为李勇。

　　招股书显示，趣睡科技的股东中有不少明星资本，包括雷军系的顺为投资和天津金米、京东数科、喜临门(603008)以及篮球明星易建联等。据了解，趣睡科技最初成立时名为成都英睿诺企业管理有限公司，雷军投资后便进行了更名。目前，小米系天津金米、顺为资本合计占股11.9975%，仅次于趣睡科技CEO李勇32.6648%的占股。

　　从趣睡科技销售渠道、营收来源来看，趣睡科技是一家不折不扣的“小米系”公司。

　　招股书显示，趣睡科技2017年至2019年营收分别为3.08亿元、4.80亿元、5.52亿元，净利润分别为2514.49万元、4387.00万元、7392.98万元，实现营收、净利润稳步增长态势。　

　　其中，床垫产品为趣睡科技目前最主要的产品，在2017年至2019年分别为趣睡科技贡献了1.57亿元、2.34亿元、2.56亿元的营收，占当年营收的51.18%、48.70%、46.35%。另外，枕头产品也是趣睡科技的重要营收来源，2017年至2019年，该项产品营收分别为0.96亿元、1.35亿元、1.43亿元，占当年营收的31.19%、28.12%、25.96%。

　　从销售模式来看，趣睡科技主要依赖线上销售。报告期内，趣睡科技由线上渠道产生的收入占主营业务收入的比重年均超过98%。据了解，趣睡科技主要线上渠道为小米系列平台(小米有品及小米商城)、及京东平台。　　

　　其中，小米平台是趣睡科技最主要的销售渠道，占比远远高于京东平台。2017年至2019年，趣睡科技通过小米系列平台线上产生的收入分别为2.42亿元、3.83亿元、4.17亿元，占当年主营业务收入的比例分别为78.84%、79.81%和75.56%。

　　对此趣睡科技解释称，线上销售渠道以精品电商平台为主，符合公司产品定位，小米平台拥有粘性较高的用户群，同品类的精品品牌选择有利于公司产品推广，小米平台及相关产业生态链有利于公司打造独特的商业模式。

　　此外，在主要客户中，小米也一直位列榜首。2017年至2019年，趣睡科技分别向小米销售1.26亿元、1.91亿元、1.47亿元的产品，占比分别为40.93%、39.83%、26.69%。以此来看，小米是趣睡科技的股东，并且大规模购进趣睡科技产品。

　　一直以来，趣睡科技与其他“小米系”企业一样，在小米的扶持与帮助下快速成长，小米的印记从出生时就牢牢印刻在其身上。但从其他“小米系”企业，比如华米科技、石头科技来说，企业发展到一定程度就会着手“去小米化”，需要警惕的是，这个过程是十分痛苦的，不论是企业规模还是营收利润方面，都需要“大块割肉”。

　　换言之，趣睡科技现在有多舒服，去“小米化”时就会有多不堪。当然，未来也不排除趣睡科技永远生在在小米“温室”内的可能。

　　研发投入较低 难以找寻核心竞争力

　　趣睡科技过度依赖小米的风险其实已经体现。

　　如上文所述，因为销售渠道依赖于小米系的原因，趣睡科技目前所获得的利润必须与小米进行分成，且由于小米标榜“性价比”产品的原因，趣睡科技的获利空间也大大被压榨，毛利润普遍低于行业可比上市公司水平。

　　2017年至2019年，趣睡科技毛利率分别为28.77%、29.77%、33.59%，行业可比公司平均值为39.53%、38.07%、38.03%。