原标题:荣正资本郑培敏：影视出品行业系统性机会已经过去了

文娱行业今年遭遇前所未有之严寒。在A股市场上，文娱板块非常冷，影视板块最冷。然而，在投资人看来，“文娱”行业是已成为不再纳入考虑的差资产，还有正在迎来触底反弹？“泛文娱”还有哪些机会？

12月18日，荣正资本创始合伙人郑培敏在娱乐资本论“CEIS2019中国娱乐产业年会”分享了自己专注文娱投资十年来的犀利洞察。

郑培敏认为，影视出品行业的系统性机会已经过去了，在未来36个月之间，除了博纳和开心麻花两个有商业模式支撑的影视公司有可能证券化和资本化上市之外，不管在境内还是境外，其他影视公司基本没机会。甚至连卖给当代东方、卖给中南文化的机会都没有。体育、教育等泛文娱新消费的领域则有更多的系统性机会。未来十年，影视出品将回归生意本质，回归线下场景，回归投资本质。

剁椒娱投（ID：ylwanjia）将荣正资本创始合伙人郑培敏演讲整理如下。

非常高兴又到娱乐资本论的场子，跟道森和立湘都是很多年的朋友，刚才我跟涛总是网友线下见面，其实我自己专注文娱的机构化、基金化的投资只有三年，只不过在做基金化投资之前我个人投了比较多的文娱。

比如大家可能比较知道的开心麻花，我是它最早的财务投资人，13年就投了，如果大家碰到开心麻花的投资人一定要问他是13年还是16年投的，因为15年国庆档《夏洛特烦恼》之后估值没有几十倍也有十几倍。之所以之前投文娱跟我的经历有关系，我实际上是做投行的，资本市场做了二十多年，我做了十余家上市公司的独立董事，其中两家是泛娱乐行业的，传统意义上说归宣传部门管的，“东方明珠”和“博瑞传播”。

“博瑞传播”是运营中国最大的都市报《成都商报》，成都市委宣传部底下的；老“东方明珠”，不是现在的“百视通”更名的，我是老“东方明珠”最后一任独立董事，我的手上签字老“东方明珠”合并给“百视通”，“百视通”更名为“东方明珠”。因为近距离在宣传部控制的国有上市公司董事会上我看到的文化体制改革给我们资本所带来的机会，所以我09年投了“长城影视”，也要介绍一点，投“长城影视”是在“华谊兄弟”还没有上市之前，也就是说中国还没有影视独立上市公司之前，我看好影视行业，这个确实也给我带来了超过了“开心麻花”的回报。

刚才涛总是介绍了公司，我就介绍一下我个人。今天给我一个二十分钟的演讲时间，我把我过去经常讲的内容稍微浓缩了一下，其实也是对我自己的一个升级。我题目叫做“从泛文娱到新消费——文化产业投资的新十年”。

大家一提文娱就想到影视，我刚才在前排坐的时候已经有影视公司来换名片，今年可能A股资本市场非常冷，文娱板块更冷，影视板块最冷。因为有类似像范冰冰这样的事件，但是我觉得这都是好事。经历了这样一个洗牌之后也许我们要更多的看泛文娱的机会，我自己心中一直是比较乐观的，我对文化产业或者文娱行业有自己的定义，我认为所有精神消费品的制造、流通以及为精神产品的制造和流通提供科技支撑的都是泛文娱行业。

我们也在募我们的二期基金，碰到FOF一听说文娱意识形态监管太浓了，游戏不给版号、影视公司在补税，但是游戏和影视公司只是泛文娱里面很小的一部分，大家过去有个误区认为文娱就是归属这两个部门监管的，“开心麻花”的舞台剧肯定要归各地文化部门管，“开心麻花”的电影要归广电总局来做，但是这是狭义的文化，确实他们的监管非常严格，政治风险非常大，可能大家不知道，“开心麻花”原定的第一部电影根本不是《夏洛特烦恼》，而是另外一部开心麻花演了好几百场的舞台剧，但是舞台剧里面能演的内容不等于能在电影电视剧呈现，比如同性恋题材，话剧可以演，电影电视剧是不能出现的，所以原定我们13年投开心麻花，定下来14年第一部电影没有出来，15年出了《夏洛特烦恼》。

但是我们定义的文化是所有满足人们精神消费升级的这些产品，比如说体育。比如说刚才讲的旅游，所以我跟黄总有很多的交叉，我们若干年前就认为小文化和旅游是一回事，果不其然国家部委调整了，实际上如果没有冬奥会可能体育部就一块并进去了，本质上一样的，都是中国的物质生活丰富之后，对精神需求，有钱有闲了，吃饱喝足了不就是消费各种精神场景吗？