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钛媒体注：本文来自于公众号国泰君安证券研究（gtjaresearch），内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《消费行业人口投资时钟》，钛媒体经授权发布。

工业大麻似乎正在让市场内不少投资者陷入一场迷醉。

否则，他们至少应该会注意到自二月中旬以来消费领域的全面复苏。

国泰君安零售团队在《决定中国未来消费市场的，是这两个关键的人口结构因素》中提出，低线城市与中老年人将成为未来消费的中坚力量。

而在最近，基于以上结论，再结合人口数据与社会发展预测，他们进一步创造了“国君消费行业人口投资时钟”，对未来消费领域的细分板块轮动做出了进一步的分析。

那么现在，我们在几点钟方向？

消费特征+年龄结构，预测未来消费品类变化

数据来源：国泰君安证券研究，注：星表示这一群体是这个年代的消费主力军，星越多消费能力越强

生得少，老得快，我们和人口负增长之间还有9年

59.58%，这是2018年的中国城镇化率数据。

随着经济社会发展，我国人口总量已从建国时的5.4亿人，增长至2018年13.9亿人，人口总量将近14亿。

出生人口数、出生率与经济社会环境、计划生育政策和育龄妇女人口数

数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究

庞大的人口基数，却并不意味着人口红利的取之不尽。

根据2017年的人口数据：在我国的14亿人口中，95后占比最多，其次为80/90后和65/70后，按照年龄层划分：

数据来源：世界银行、国泰君安证券研究

这已经是自2014年以来，年轻人口连续下降的第三年。

数据来源：世界银行、国泰君安证券研究

如果我们放大去看育龄女性的数据，更加明显的老龄化趋势让未来的人口结构昭然若揭。

女性老龄化趋势更加明显

数据来源：世界银行、国泰君安证券研究

二孩政策也并没能成为中国人口结构的“救星”——2011年11月，中国各地全面实施双独二孩政策，2015年10月，实施全面二孩政策。但二孩需求释放后，我国人口出生率在2018年还是走低。

2018年新出生人口数大幅减少

数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究

人口增速不断变慢，将一直持续到9年后的2028年。

2028年，人口总量的拐点将到来。

TFR（总和生育率）是指一个国家或地区的妇女在育龄期间，每个妇女平均的生育子女数。国际传统上一般以15岁至49岁为准。我们计算出2018年15-49 岁女性对应的总和生育率为1.51。

假设自2018年起，总和生育率维持在1.51的水平，那么2025年新生人口将降低至1351万人，人口拐点将在2028年到来，为14.29亿人。

TFR为1.51时，人口拐点将在2028年到来（亿）

数据来源：2010年人口普查，国泰君安证券研究

人口负增长12年后，2040年中国0-20岁青少年人口占比将低于20%，而65岁以上老年人占比将超过20%。

中国老龄人口占比将持续提升

数据来源：2010年人口普查，国泰君安证券研究

人口结构的变迁缓慢而又坚决，这将会让消费领域一步步“变天”。

美日垂暮，但消费依然强劲

老龄化是否意味着中国的消费黄金时代也将只剩下有限的几年呢？

美国和日本的经验告诉我们：并非如此。

美国老年人口占比逐步提升，近年来有加速迹象。根据世界银行的数据，从1960年开始，美国65岁+人口占比不断提升，近年来老龄化有加速迹象，2017年65岁+人口占比已经到了15.4%。