2018年全年净亏损16.2亿元，2019年一季度净亏损5.5亿元。瑞幸咖啡，这家创办不到两年，正处于巨额亏损状态的公司，向美国证券交易委员会提交了F-1 文书，计划于今年在纳斯达克上市，交易代码LK。

扫描整个招股书，深响发现，除了大家已经热议的“巨额亏损”、“疯狂扩张”之外，还有许多细节也被披露了出来——部分门店证照不齐，恐面临罚款；招股书全文不见CMO杨飞的身影；预开业费用下降（这意味着接下来开店速度会放缓）；经营活动现金流为-13.1亿元，资金情况令人担忧……

虽然巨亏，但说句公道话，可以明显看到瑞幸的净亏损率正在收窄。只是截止2018年末，公司账面现金及短期投资总金额仅为17.6亿元，按公布出来的开店相关数据测算，这基本无法保证其2019年经营活动现金支出。

更糟糕的是，除了人们熟悉的股权融资，瑞幸还进行了债务融资，截止18年末，债务融资尚有3亿元未偿还。

接近300页的招股书，无疑是能最大程度反映瑞幸真实情况的素描簿，我们不妨一起来详细拆解一下：

财务数据

1. 净亏损率呈现收窄趋势，但近期很难盈利。

根据招股书，瑞幸咖啡在2018年净收入8.4亿人民币（约1.25亿美元），全年净亏损16.2亿（约2.41亿美元）。2019年第一季度实现营收4.8亿人民币（0.71亿美元），净亏损5.5亿（0.82亿美元）。

数据来源：瑞幸招股书| 深响制图

可以看到，瑞幸咖啡随着规模的不断扩大以及运营效率的提升，其净亏损率呈现收窄趋势，但是在2019年第一季度仍为-115.3%，近期内很难实现盈利。

数据来源：瑞幸招股书| 深响制图

2. 预开业费用下降，意味着接下来开店速度会放缓

从门店层面看，瑞幸咖啡18年全年门店亏损3.7亿人民币，亏损率44.5%；19年第一季度门店亏损1.64亿，亏损率34.2%。

门店利润代表的是公司在整体门店运营方面的盈利能力。一般来看，对于新零售企业，其门店是作为整个集团的利润中心，而其产品、研发、以及其他各职能部门，相对于门店来说都是费用中心。

对瑞幸而言，其门店利润是在收入的基础上，扣除了原材料及C端运费、门店人工及日常运营成本、门店固定资产及装修摊销后的净利润。因此门店层面盈利是整个集团最终盈利的前提。

虽然瑞幸咖啡自2018年第一季度起，其门店整体的亏损率呈现收窄趋势，但是距离整体门店盈利仍差距较大。

数据来源：瑞幸招股书| 深响制图

费用方面，瑞幸咖啡在2018年如潮水般推广、补贴获客后，在2019年第一季度也放缓了脚步。

公司2019年一季度销售及市场费用1.68亿，相比较2018年的二、三、四季度，均有所下降。而伴随着销售费用的下降，收入增长也在2019年一季度有所放缓，环比增长仅2.8%，与之前动辄单季度环比增长100%以上相比，降幅明显。

公司在预开业费用方面，也首次出现单季度下降趋势。

2019年一季度预开业费用仅2240万，相比上季度的3560万，下降37.2%。预开业费用代表的是门店开业前，在提前布货、人员准备阶段需要花费的开销，相当于是门店开张前准备阶段的花费。

预开业费用的下降，说明公司在2019年整体的开店速度开始放缓。

数据来源：瑞幸招股书| 深响制图

3. 经营活动现金流为-13.1亿元，资金情况令人担忧

在巨额亏损背后，更令人担忧的是瑞幸咖啡的整体现金流状况。公司在2018年全年亏损16.2亿元人民币，其经营活动现金流为-13.1亿元。

2018年净经营活动现金流/ 数据来源：瑞幸招股书

深响通过瑞幸开店节奏简单做一下测算。截止2017年末，公司门店数为9家，而截止2018年12月末，门店数为2073家，假设2018年全年开店节奏平稳的情况下，2018年全年平均门店数为1041家（（9+2073）/2）。而在2019年，即使在不增加和减少任何门店数量的情况下，全年门店数至少为2000家以上。

瑞幸咖啡门店数量/ 数据来源：瑞幸招股书