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文｜苏宁金融研究院

翻开上市互金平台二季报，用户强劲增长、放贷强势回升、利润再创新高，沉浸在靓丽业绩的喜悦中，我们差不多要忘记经济增速下行、居民收入放缓、监管政策趋紧和债务违约高发了。

财报内外，两个天地，把它们串起来，读财报才有意义。8月下旬，在平台密集公布财报的间歇，政策上出了两个文件，很简短，释放的信号却值得重视，让本就在转折点上左右摇摆的行业，基本明确了方向。本文中，我们先谈这两份文件，再看二季报，相信另有收获。

官方鼓励消费信贷产品创新

2019年8月，国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》（下简称《意见》），给从业者打了一针强心剂。消费金融助力消费升级，这一点，国务院已连续两年发文肯定，但措辞不同，导向不同。

一个明显的变化是，2018年还强调要“把握好保持居民合理杠杆水平与消费信贷合理增长的关系”；之后，居民杠杆率继续攀升，但2019年《意见》却不再警示居民杠杆。

是经济下行压力太大，为了刺激消费，顾不得居民杠杆率了吗？

并不是，对居民杠杆率的警惕，已经细化进2019年《意见》的字里行间。

如，2018年《意见》鼓励“消费金融创新”；2019年，则鼓励“金融机构创新消费信贷产品和服务”，把创新限定于金融机构，还强调要“推动专业化消费金融组织发展”。

2018年《意见》提出要“提升金融对促进消费的支持作用”；2019年则明确限定“居民购买新能源汽车、绿色智能家电、智能家居、节水器具等绿色智能产品”以及“新消费领域”。

与2018年相比，2019年《意见》对消费金融的鼓励，不再泛泛而谈，而是限定于金融机构尤其是专业消费金融组织，还限定了具体消费场景。言外之意，非金融机构发起的消费金融、无具体消费场景依托的消费金融，不在鼓励之列。有保有压，非大水漫灌，既如此，就没必要再警示居民杠杆了。

讲到这里，你大概有兴趣读一读政策原文，两年政策表述分别如下：

2018年9月，国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出要“进一步提升金融对促进消费的支持作用，鼓励消费金融创新，规范发展消费信贷，把握好保持居民合理杠杆水平与消费信贷合理增长的关系。”

2019年8月，国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出“鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务，推动专业化消费金融组织发展。鼓励金融机构对居民购买新能源汽车、绿色智能家电、智能家居、节水器具等绿色智能产品提供信贷支持，加大对新消费领域金融支持力度。”

监管规范金融营销宣传

营销宣传，是互联网时代金融业务腾飞的翅膀，也是非法金融业务高效拉壮丁的帮凶。日前，一行两会一局（人行、银保监会、证监会和外管局）联合发布《关于进一步规范金融营销宣传行为的通知（征求意见稿）》，从源头着手，为金融营销宣传设定篱笆边界。

营销宣传，要么自我宣传，要么委托第三方（信息发布平台、传播媒介等），《通知》从这两方面着手，明确只有持牌机构才能进行宣传，要求第三方平台只能接受持牌机构委托。原文如下：

“金融营销宣传是金融经营活动的重要环节，未取得相应金融业务资质的市场经营主体，不得开展与该金融业务相关的营销宣传。但信息发布平台、传播媒介等依法接受取得金融业务资质的金融产品或金融服务经营者的委托，为其开展金融营销宣传的除外。”

讲到这里，不妨出几个思考题：

一是P2P能不能自我宣传？严格抠字眼，没有备案的P2P不算持牌机构，不能进行金融业务宣传，第三方平台也不能接受P2P委托进行宣传。但这里面有存疑之处，P2P行业仍处于整改期，特殊时期是否应特殊对待？毕竟，监管也早有明文禁止无证经营金融业务，处于整改期的P2P，不照样在“无证”经营么。所以，P2P能否自我宣传，市场很难自发形成共识，还需要政策细则予以明确。

二是如何界定宣传的边界？自媒体时代，人人皆媒体；KOL/KOC时代，人人皆意见领袖。超过多少粉丝的自媒体算媒体？超过多少点击的转发算宣传？边界很难界定。不能明确边界，《通知》该如何落地呢？若效力仅限于传统媒体和门户网站，恐怕于事无补。

三是对开放平台意味着什么？开放平台模式下，金融与场景对接，相互融合。开放平台内的导流，跳过注册环节直接成交，用户对底层金融产品提供方无感，已经超越了传统营销宣传的边界。

对于开放平台这种混合新物种，是否在《通知》管辖范围内？若在范围内将如何辖制？辖制的边界又在哪里？这些问题都有待厘清。

无论如何，营销是互联网金融的七寸，营销有了规制，行业更加可控制。

二季报数据释放强劲信号

结合上述两个文件，我们再来看上市互金平台二季报数据。

（1）放贷强势回升，可前景存很大变数

二季度，上市平台的放贷金额延续回升态势，再创阶段性新高。结合趣店等平台披露信息看，增长的核心驱动力在于开放平台模式。